原油尾部风险不容忽视，风格再平衡或继续

核心观点

• 地缘政治风险：美沙联手空袭伊拉克亲伊朗武装，中东战线扩大，全球能源市场缓冲垫耗尽，原油供给缺口飙升至550-600万桶/天，石油价格尾部风险加大，影响全球通胀与货币政策。
• AI行业：北美CSP财报显示资本开支变化，微软资本开支指引下调，Meta资本开支指引区间收窄并上调下限，亚马逊资本开支上调；Meta自由现金流跌至近四年低点，亚马逊自由现金流为负，关注商业闭环问题；大模型方面，中国模型加速竞争，Anthropic推出Claude Opus 5，OpenAI推出GPT-5.6并降价，Token价格下降利于应用渗透。

投资建议

• 市场风格再平衡或继续，看好周期龙头的配置价值。
• 关注估值底部+景气度向上子行业，包括氨纶、康宽中间体二硝体。
• 关注估值底部+业绩确定向上的成长股。

关键数据

• 原油：布伦特期货结算均价88.47美元/桶，环比下跌6.24%；WTI期货结算均价82.92美元/桶，环比下跌4.89%。
• 基础化工板块：跑赢指数3.4pct，石化板块跑赢指数3.42pct。
• 化工子行业：纺织化学制品上涨10.44%，涤纶上涨8.03%，民爆制品上涨7.25%；涂料油墨下跌8.37%，非金属材料Ⅲ下跌6.97%，膜材料下跌3.1%。
• 聚氨酯：聚合MDI市场价格先涨后稳，均价17500元/吨；纯MDI市场价格先涨后稳，均价19700元/吨；TDI市场止跌反弹，均价16750元/吨。
• 农药：菊酯类农药市场小幅走弱；烯草酮市场保持平稳；草甘膦市场再度下行。
• 三氯蔗糖：出货不佳，价格无力反弹，主流报盘价格在9.2-9.5万元/吨。
• 安赛蜜：厂商提价，贸易商观望整理，价格居高整理为主。
• 麦芽酚：厂商价格高位，需求端跟进缓慢，区间维稳。
• 煤化工：动力煤价格继续小幅上行，合成氨小幅回升。
• 化肥：磷肥维持官网状态，钾肥弱势运行，尿素市场价格窄幅震荡运行。
• 轮胎：开工回落，原料价格波动，行业底部企稳。
• 浙江龙盛：原料表现较好，活性染料市场上行。
• 胜华新材：利好条件流失，工业级碳酸二甲酯价格涨后回落。
• 纯碱：行业低价频出，市场依旧处于下跌通道，轻质纯碱均价983元/吨，重质纯碱均价1112元/吨。
• 涤纶长丝：国际局势反复，市场震荡运行，POY市场均价8530元/吨，FDY市场均价8690元/吨，DTY市场均价格9500元/吨。

研究结论

• 原油尾部风险不容忽视，地缘政治因素推高成本预期，全球能源市场缓冲垫耗尽，原油供给缺口加大，或将影响全球通胀与货币政策。
• AI行业竞争加剧，资本开支变化，自由现金流承压，关注商业闭环问题和大模型发展。
• 化工行业整体底部企稳，部分子行业景气度向上，建议关注周期龙头和估值底部+景气度向上子行业。