宏观策略周报：风格继续再平衡，建议合理控制仓位

大势研判

• AI大模型Token支出指数回落：SiliconData编制的指数自5月触顶后回落约20%，反映用户AI支付意愿接近阶段性上限。
• AI商业模式挑战：AI应用规模效应不明显，推理成本随用户规模膨胀，需应用价值拓展和算力成本降低才能出现爆款产品。
• 算力成本奇点：华为报告显示，AI应用价值与算力成本比超过10倍时将迎来爆发性增长。
• AI硬件投资关注点切换：在爆款应用出现前，关注点在“当前高景气”与“未来持续性担忧”之间切换，光模块、PCB、存储等面临阶段性巨震。

投资建议

• 风格再平衡：维持7月份风格再平衡判断，预计“泛科技”（AI应用、国防军工、人形机器人等）成为7月至8月中旬阶段性主线，但力度不足以带动指数整体上行。
• 做多窗口期：预计8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期，可提高风险偏好及仓位。
• 关注方向：
  • “泛科技”方向：AI应用、国防军工、人形机器人等。
  • 防守的高股息方向：银行、煤炭、交通运输、公用事业。
  • 消费医药方向：服务消费、部分农产品、创新药领域。
  • AI硬件龙头标的：光模块、PCB、存储的核心标的，受益于扩产逻辑的半导体设备及材料，可逐步低吸。

重点跟踪

• 油价高位回落：6月CPI同比上涨1%，环比下降0.3%；PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%。
• “十五五”碳达峰行动方案：明确到2030年非化石能源消费占比达到25%，新能源及传统行业节能降碳改造将迎来新机遇。
• 美联储政策：6月会议纪要显示维持利率目标区间，通胀黏性强，年内降息可能性不大。
• 美伊冲突：短期逐步降温，但中选后不排除升级可能。

风险提示

• 宏观经济下行，美联储加息，AI资本开支放缓，美伊冲突变数。