新能源及有色金属月报：出口预期环比走弱不改去库走势

市场分析

铝土矿

• 2026年6月铝土矿进口量2032.09万吨，环比下降270.9万吨，同比增长12.63%；1-6月累计进口1209.3万吨，同比增长17.12%，其中几内亚进口量984.09万吨，同比增长23.97%。几内亚进入雨季，叠加海运费波动，离港量环比持续回落。
• 港口和氧化铝厂内库存分别341.01万吨和2350万吨，环比均有所增加。冶炼厂铝土矿库存充足，几内亚出口量下滑难以推动价格上涨。
• 现货市场方面，中国CIF报价稳定在70-71美元/吨，运费34美元/吨。几内亚FOB价格35美元/吨较为坚挺，成本支撑较前期夯实。2026年7月中国铝土矿产量479万吨，环比增长3.73万吨，同比下降64.48万吨。

氧化铝

• 2026年7月中国氧化铝产量746.0万吨，环比下降19.0万吨，同比增长-2.48%。山西煤矿事故影响牵扯至尾矿库减产，赤泥库影响导致山西一氧化铝厂200万吨产能减产，叠加个别工厂检修，供应端环比回落，但依旧不改过剩格局。
• 2026年6月中国氧化铝净进口18.4万吨，1-6月累计净进口66.8万吨。随着海外电解铝投产复产预期，氧化铝市场成交活跃价格上涨，后期进口量有望回落。
• 现货市场价格方面，7月份中国氧化铝山西现货价格从2835元/吨下滑至2740元/吨，海外氧化铝价格从330美元/吨先降后升至346美元/吨。中东地区电解铝复产，东南亚地区新增产能投放，叠加印尼氧化铝出口对稀土成分检查，海外氧化铝市场成交活跃，价格走高，内外价差走扩。
• 成本方面，按71.0美元/吨进口矿价格计算，中国氧化铝边际生产最高成本约2650元/吨。
• 库存方面，7月库存增加7万吨，电解铝厂内原料库存340.6万吨，可用天数14.2天，7月变动+4.9万吨；仓单库存260096吨，7月基本持平。

电解铝

• 2026年7月中国电解铝产量387.4万吨，环比增长13.00万吨，同比增长1.60%，铝水比例78.3%，环比增长1.1%。2026年6月中国电解铝净进口128741吨，1-6月累计净进口117.1万吨，累计同比增长0.7%。
• 库存方面，电解铝社会库存95.3万吨，7月铝锭去库20万吨；铝棒社会库存12.0万吨，7月库存减少3.5万吨，铝棒库存从7月中旬开始去库幅度大幅放缓，表明出口市场环比走弱。
• 成本方面，电解铝行业加权成本16163元/吨，利润7467元/吨。

下游消费

• 铝线缆、铝板、铝箔开工率分别为58.3%、71.7%、72.3%，环比变化分别为+0.3%、-1.6%、-3.3%。铝棒周度产量34.7万吨，环比增长0.5万吨；铝板带箔周度产量39.0万吨，环比下降0.1万吨。
• 2026年6月中国铝材净出口57.7万吨，同比增长39.1%；1-6月累计净出口288.6万吨，同比增长14%。铝制品出口43.1万吨，同比增长45.6%；1-6月累计出口204.4万吨，同比增长18.8%。

策略分析

氧化铝

• 国内供应过剩局面未改，但广西地区新增产能基本投放完毕，供应过剩预期最差阶段已结束。
• 几内亚铝土矿FOB价格底部或已出现，成本端底部支撑夯实。
• 氧化铝短期维持区间震荡走势，可波动操作或配合期权。

电解铝

• 宏观方面，美联储议息会议结束保持利率不变，9月份加息概率降至60%，美国经济数据好转，美元指数回落，商品价格偏强，但沃什拒绝利率指引，引发商品价格对宏观数据反应波动剧烈。
• 消费方面，国内8月为传统淡季前的真空期，出口市场在比值修复情况下环比将面临压力，铝棒、铝杆等加工费高位快速回落，但仍有加工利润；铝棒铝板带箔产量环比高位小幅回落，去库趋势依旧，但去库斜率环比将放缓。
• 库存绝对值已跌破100万吨，但仍处于相对高位，微观数据难有实际利多表现，宏观方面中国政治局会议暂无政策刺激，美国仍面临通胀压力，这将抑制铝价上涨高度，但全球范围内短期供应短缺局面依旧，下跌空间有限。

风险

1. 几内亚政策扰动
2. 油价的剧烈波动
3. 海外流动性收紧