华龙一号2.0核准重点推荐利柏特

核心观点

• 继续推荐低估值绩优品种，重视核电模块龙头边际变化。
• 下半年固投端有望获得更好的政策环境，六张网、新疆煤化工、核电等领域投资有望提速。
• 传统低估值品种主要与固投相关，后续有望获得更高的关注度。
• 核电模块化应该积极变化，建议加大重视。
• 科技品种如洁净室，前期调整较多，但基本面并未走弱，后续存在较好的反弹机会。

行情回顾

• 本周建筑指数上涨3.13%，沪深300板块下跌1.31%，建筑板块跑赢大盘4.44pct。
• 设计及园林板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有汉嘉数智(+35%)、甘咨询(+28%)、华图山鼎(+26%)、华建集团(+24%)、蕾奥规划(+20%)等。

推荐组合

• 鸿路钢构，四川路桥，江河集团，利柏特，东华科技

政治局会议释放信号，利好建筑业

• 加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作。
• 下半年资金到位节奏有望好转，带动传统基建工作量改善。
• 钢结构产业链有望率先受益，继续看好钢结构龙头鸿路钢构量利齐升。
• 建筑央国企绩与估值水平均已接近底部，资金到位及回款改善后，预计企业的资产质量及经营效率有望共振修复。
• 扎实推进“六张网”规划建设，管网改造企业有望受益。
• AI大力发展下，全球半导体资本开支进入新一轮上行周期，洁净室建设需求有望进入集中放量阶段。

华龙一号2.0核准，重点推荐利柏特

• 国务院常务会议核准浙江金七门核电二期、广东太平岭核电三期、辽宁庄河核电一期、山东莱阳核电一期共计8台机组。
• 华龙一号2.0有望在模块化环节取得较好的渗透率提升，利柏特作为工业模块龙头，有望获得较好的成长性。
• 新机组获批有望促进既有项目的招标提速，看好利柏特的相关订单催化。

投资建议

1. 看好固投改善，推荐钢结构龙头

   • 今年固投有望实现同比正增长，基建和制造业投资有望成为核心驱动力。
   • 国内钢结构市场处于需求逐步复苏的态势，核心驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务。
   • 高技术制造业的PPI高增有望继续带动起资本开支上行。
   • 龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。
   • PPI及钢价的上行，对鸿路钢构的股价有较好的带动作用。
   • 海外钢结构需求中长期看仍存，冲突后需求有望加速恢复。
   • 龙头精工钢构及江河集团承诺未来三年现金分红比例分别不低于70%和80%，当前对应股息率均超5%，且后续成长性较好。

2. 重视多重催化下的建筑+化工板块

   • 国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，“十五五”开局年煤化工订单更具落地性。
   • 海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地。
   • 化工工程公司工程业务稳中向好。
   • 中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。

3. 看好基建央企重估逻辑贯穿全年

   • 相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素。
   • 基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。
   • 中国中铁关注度明显提升，中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。
   • 后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。

4. 能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块

   • “十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地。
   • 重点关注在新能源建设具有丰富经验的中国电建、中国能建等。
   • 建议关注在绿醇工程具有丰富施工设计经验的中国能建、东华科技等。

5. 高景气专业工程赛道仍值得重点关注

   • 民企出海：民营龙头在海外钢结构、幕墙、装饰等专业工程领域具有较好的品牌优势，未来出海民企龙头有望受益于海外较好的基建前景，推荐江河集团，精工钢构。
   • 核电高景气：核电当前每年的机组审批量维持在历史高位的10台附近，但审批品种显著变化，华龙一号2.0的占比有望显著提升。利柏特深度参与了华龙一号2.0的模块化设计，未来有望在对应的项目中拿到较大份额。
   • 洁净室板块：当前AI的商业模式正在被持续验证，全球半导体产业链正处于资本开支的上行周期，海外链条此前台积电和美光扩产为台系洁净室公司带来了较好的订单和业绩。随着产业景气度持续高涨，未来可能更多海外半导体龙头宣布扩产，带动需求进一步抬升。海外洁净室的供给当前仍处于紧张状态。国产半导体链条的扩产有望快速增长。

风险提示

• 基建和地产投资超预期下行。
• 价格上涨及订单落地不及预期。
• 下游制造业资本开支不及预期。