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核心观点：食品饮料板块近期逆势走强，展现出防御属性，建议底部增配龙头。主要驱动因素包括市场风险偏好轮动下的资金再配置（科技板块回调引发避险情绪，资金流向低估值、高确定性的消费板块）以及6月CPI数据超预期回升和茅台提价带来的情绪稳定。2026Q2公募基金食品饮料持仓占比降至历史低位，机构低配意味着筹码出清彻底，板块抛压大幅衰减，进一步下行空间有限。筹码结构的改善是后续行情持续的重要前提，边际利好可能触发资金回补，底部布局窗口已打开。
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行业表现：7月27日-7月31日，食品饮料指数上涨5.6%，跑赢沪深300约7.0个百分点。子行业中烘焙食品（+11.6%）、零食（+11.6%）、其他酒类（+11.1%）表现领先。个股方面，一鸣食品、欢乐家、均瑶健康涨幅居前，ST嘉必优、金字火腿、*ST春天跌幅居前。
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上游原料价格：
- 奶粉：7月21日GDT拍卖全脂奶粉中标价环比下降11.3%，但同比上涨1.8%，显示进口奶价上涨。7月24日国内生鲜乳价格环比上涨0.3%，同比上涨1.0%，国内奶价处于筑底区间。
- 生猪与猪肉：7月31日生猪出栏价格环比下降3.2%，同比下降26.5%；猪肉价格环比上涨0.1%，同比下降22.7%。6月能繁母猪存栏同比下降6.3%，生猪存栏同比微增。7月31日白条鸡价格环比上涨0.5%，同比上涨0.4%。
- 大麦：6月进口大麦价格同比上涨5.3%，数量同比上涨133.3%。
- 大豆与豆粕：7月31日大豆现货价同比上涨8.8%，7月23日豆粕平均价同比下降2.4%。
- 糖：7月31日柳糖价格同比下降14.1%，7月24日白砂糖零售价同比上涨0.3%。
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酒业数据新闻：
- 泸州老窖：投资88.5亿元建设智能酿造技改项目，推动产业数字化、智能化转型升级。
- 郎酒：推出小郎酒新品“小小郎”，单瓶售价16.9元。
- 行业数据：1-6月规模以上白酒产量同比下降4.7%，啤酒产量同比增长0.2%，葡萄酒产量同比持平。
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研究结论：
- 白酒行业：处于磨底阶段，茅台提价稳定行业价盘，行业去库存周期中，整体已处于底部，下半年大概率转正。龙头企业凭借品牌壁垒、业绩确定性和高股息率属性，投资价值突显，建议底部布局头部酒企。
- 乳制品行业：原奶价格出现明确上行信号，供给趋紧，周期筑底显著。上游养殖行业出清叠加乳制品深加工产能释放，将推动奶价上涨。现代牧业、优然牧业预告2026H1扭亏为盈，建议关注优然牧业、伊利股份、新乳业等。
- 大众品板块：建议沿两条主线布局，一是餐饮产业链回暖（调味品、速冻食品等），二是健康食品消费升级（健康化、功能化食品）。建议关注海天味业、中炬高新、西麦食品、安琪酵母等。
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推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业。
- 贵州茅台：市场化改革，茅台酒提价增强业绩确定性，可看得更长远。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道推进迅速，原材料成本改善，营收利润增速向好。
- 海天味业：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，有提价预期，中长期收入利润增速向好。
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风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
