铁矿石月报：下游需求承压 矿价或震荡偏空

2022年11月8日星期二 下游需求承压 矿价或震荡偏空 联系人王工建 电子邮箱wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号F3084165 投资咨询号Z0016301 要点 ●供给端：四大矿山生产稳定，海外发运逐步回升，特别是巴西发运恢复良好。从港口发运来看海外发运总体微降，1-44周澳巴19港口发运106854.4万吨，同比-0.3%，其中澳大利亚发运至中国65463.6万吨，同比增加3.3%，巴西19港发运28784.6万吨，同比-4.1%。1-44周四大矿山全球发运89284.9万吨，同比增加2.21%。力拓发全球量26541.3万吨，累计同比增加1.87%；BHP发全球量24538.7万吨，累计同比增加1.89%；FMG发全球量15586.4万吨，累计同比增加11.88%；巴西淡水河谷发全球量22609.5万吨，累计同比减少0.03%。 ●需求端：终端需求回落，房地产投资、制造业投资数据不佳，钢材销售下滑，拖累 黑色系表现。近期我国疫情严重，钢材需求受阻，钢价回落，钢厂盈利状态恶化，检修增加，铁水产量和铁矿石消耗减少。11月份建材消费进入淡季，钢材需求下滑，钢厂季节性检修增加，钢厂补库需求回落，铁水产量和钢材产量将继续下滑。 ●行情观点：未来一个月，铁矿石或延续需求转弱供给平稳的格局，需求端钢厂铁水 产量进入下降通道，供给端海外发运保持稳定态势，钢厂生产利润低位波动，库存大概率增加，预计铁矿石中期承压，期价或震荡偏空，参考区间550-750元/吨。 风险点：环保限产，外矿发运超预期 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、铁水产量进入下降通道5 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定6 3、铁矿石港口库存8 4、钢厂库存情况10 5、国内矿山生产情况10 6、海运费情况11 三、行情展望12 图表目录 图表1铁矿石期货及月差走势4 图表2铁矿石基差走势4 图表3铁矿石现货高低品位价差5 图表4铁矿石价格指数走势5 图表5全国钢厂高炉开工率247家6 图表6唐山钢厂高炉开工率6 图表7全国247家钢厂日均铁水产量6 图表8铁矿石45港口日均疏港量6 图表9铁矿石发运：澳巴7 图表10铁矿石发运：巴西7 图表11铁矿石发运：澳大利亚7 图表12铁矿石发至中国：澳大利亚7 图表13铁矿石到港量45港8 图表14铁矿石到港量北方6港8 图表15铁矿石45港总库存8 图表16铁矿石45港库存：澳大利亚8 图表17铁矿石45港库存：巴西9 图表18铁矿石45港库存贸易矿占比9 图表19铁矿石库存45港：粗粉9 图表20铁矿石库存45港：球团9 图表21铁矿石45港库存：块矿9 图表22铁矿石45港库存：铁精粉9 图表23国内钢厂进口矿库存10 图表24国内钢厂进口铁矿石可用天数10 图表25矿山产能利用率186家11 图表26矿山铁精粉库存126家11 图表27铁矿石国际运价:西澳-青岛(海岬型)11 图表28铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 一、行情回顾 十一假期后，钢厂生产保持平稳，高炉开工率延续增势，至月中高炉铁水产量升至240万吨上方。受到节后疫情影响，下游钢材需求不佳，钢材价格下滑，高炉利润持续走弱，钢厂限产增加，铁矿需求高位回落。供应端，铁矿石保持相对稳定，库存止跌回升，供需关系转弱。10月14日当周铁水产量最高240.15万吨，环比上月进一步增加，但随着淡季来临，高炉铁水产量见顶回落，进入下行周期。8-10月全国高炉铁水产量分别为76.75万吨、82.17万吨和82.41万吨，11月第一周铁水产量降至78.77万吨。10月份国庆节和大会召开，环京周边生产检修增加，其他地区钢厂限产多因销售困难，主动增加检修。在铁矿供需转弱，以及钢厂利润不佳的格局下，铁矿石价格震荡走弱。10月铁矿石2301合约震荡偏弱，宽幅波动，进入11月后企稳反弹，在600附近获得支撑，随后震荡回升。价差方面，铁矿石1-5价 差表现较弱，现货需求回落拖累近月价格表现，随着时间推移1月合约更加贴近现货，而远月更多体现预期，月差走弱，与整体黑色市场需求转淡有关。 铁矿石期现货走势基本保持一致，普氏指数62%Fe在10月初报95.8美元/吨，月中震荡回落，在80-95美元/吨区间运行，截至11月4日报88.05美元/吨。国内现货市场，日照港 PB粉10月初报755元/吨，随后震荡下行，在640-760元/吨区间运行，截至11月4日报670元/吨，总体波动不大。从价差来看，普氏指数62%与58%价差震荡偏弱，重心自9-12美元/吨区间运行，PB粉-超特粉价差震荡回升，价差自70元/吨反弹，升至110附近，总体偏弱，钢厂相对青睐中低品矿。 图表1铁矿石期货及月差走势图表2铁矿石基差走势 元/吨I2301-2305I2305I2301800.0 750.0 700.0 650.0 600.0 550.0 500.0 450.0 400.0 元/吨 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 元/吨基差01基差05300 250 200 150 100 50 - 2022/06/242022/08/242022/10/24 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-06-102022-08-102022-10-10 图表3铁矿石现货高低品位价差图表4铁矿石价格指数走势 元/吨PB粉价格PB-超特粉（左轴） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 元/吨 300 250 200 150 100 50 0 美元/吨普氏铁矿石价格指数:62%Fe:CFR:青岛港 普氏铁矿石价格指数:58%Fe:CFR:青岛港 价差：62-58（右轴） 200 150 100 50 0 美元/吨 60 40 20 0 2022-03-312022-05-312022-07-312022-09-30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、铁水产量进入下降通道 2021-12-132022-03-132022-06-132022-09-13 终端需求回落，国内房地产投资、制造业投资数据不佳，钢材需求疲软，拖累黑色系表现。10月我国高炉铁水产量有增转降，节后我国疫情严重，钢材需求受阻，钢价回落，钢厂盈利状态恶化，主动检修增加，铁水产量和铁矿石消耗减少。根据统计局数据，1-9月我国生铁、粗钢、钢材产量分别为65610、78083和100585万吨，累计同比分别为-2.5%、-3.4%和-2.2%。而进入11月后，钢厂利润偏弱，开工意愿不佳，根据三方数据，10月五大钢材品种、螺纹钢周均产量分别为971和300万吨，环比上月增加2万吨和-4万吨。11月份建材消费进入淡季，钢材需求下滑，钢厂季节性检修增加，钢厂补库需求回落，铁水产量和钢材产量或将继续下滑。 从钢厂采购来看，10月初钢厂采购高位，中旬开始回落，港口日均疏港量自9月最高的 331万吨降至11月初的287万吨，环比降幅明显，对应的日均铁矿石消耗降至290万吨，环 比下降5万吨，目前厂内库存9375万吨，近期最大降幅超过800万吨，钢厂逐步减少采购和补库，短期日耗可能回落，库存可用天数增加。 海外方面，铁矿需求继续承压。日本、韩国、德国是除中国以外的最大的铁矿石进口国，四国总进口量超过全球贸易量的82%，四国铁矿石总消费量占全球的66%，按工艺划分，日韩德三国高炉钢产量占比分别为74.6%、69%和67.7%，海外主要钢材生产国的钢材生产不同程度的受到经济下行的影响，三国钢材生产降速较快。根据钢铁行业协会的数据，今年9月，海外生铁累计产量3157万吨，同比下降8.12%，其中日本、韩国、德国的生铁累计产量分别为487、321和181万吨，同比增长分别为-7.75%、-7.89%和-4.48%，海外经济压力较大，对铁矿石的需求预期不佳。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6唐山钢厂高炉开工率 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 16111621263136414651 %20182019202020212022 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7全国247家钢厂日均铁水产量图表8铁矿石45港口日均疏港量 万吨20182019202020212022 270 250 230 210 190 170 万吨20212022五年平均 350 300 250 200 150 150 16111621263136414651 100 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、供给：海外铁矿石发运保持稳定 2022年国内进口整体回落，2022年1-10月，我国进口铁矿石总量为9.17亿吨，同比下降1.7%。前三季度进口澳大利亚铁矿石总量为54302万吨，同比增加4.9%，占比66.0%，较去年同期的61.4%明显提高，进口巴西铁矿石总量16367万吨，同比减少4.0%，占比19.9%，较去年同期的20.2%小幅下降。此外，进口印度989万吨，同比减少69.5%，进口南非2962万吨，同比减少3.1%，进口加拿大927万吨，同比减少18.4%。 四大矿山生产稳定，海外发运逐步回升，特别是巴西发运恢复良好。从港口发运来看海外发运总体微降，1-44周澳巴19港口发运106854.4万吨，同比-0.3%，其中澳大利亚发运至 中国65463.6万吨，同比增加3.3%，巴西19港发运28784.6万吨，同比-4.1%。1-44周四大 矿山全球发运89284.9万吨，同比增加2.21%。力拓发全球量26541.3万吨，累计同比增加 1.87%；BHP发全球量24538.7万吨，累计同比增加1.89%；FMG发全球量15586.4万吨，累计同比增加11.88%；巴西淡水河谷发全球量22609.5万吨，累计同比减少0.03%。 根据最新财报，力拓2022年发运目标仍为3.2-3.25亿吨，维持不变，并预计全年发运目 标将低位完成。必和必拓2023财年生产目标在2.78-2.9亿吨的生产区间不变。FMG的铁矿 发运指导目标为1.87-1.92亿吨。淡水河谷产销量回升，年度生产目标仍保持在3.1-3.2亿吨的生产区间，维持不变。 非主流矿方面，2022年澳洲非主流累计发运11714.2万吨，去年同期11697.3万吨。巴 西非主流累计发货6467.9万吨，去年同期5960.1万吨，南非累计发货6388.7万吨，去年同 期4053.1万吨。 图表9铁矿石发运：澳巴图表10铁矿石发运：巴西 万吨2019202020212022 3500 3000 2500 2000 1500 1000 16111621263136414651 万吨2019202020212022 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 16111621263136414651 图表11铁矿石发运：澳大利亚图表12铁矿石发至中国：澳大利亚 万吨2019202020212022 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 16111621263136414651 万吨202020212022 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 16111621263136414651 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表13铁矿石到港量45港图表14铁矿石到港量北方6港 万吨202020212022 3000 2500 2000 1500 1000 500 16111621263136414651 万吨20212022五年平均 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2