诺德股份 单吨净利拐点明确 业绩符合市场预期

诺德股份业绩及前景总结

核心观点与业绩表现

诺德股份2026年上半年业绩符合市场预期，营收64.3亿元（同比增长113.3%），归母净利1亿元（同比增长242.1%），扣非净利0.5亿元（同比增长159.6%）。毛利率为9.2%（同比下降0.5个百分点）。其中，Q2营收38.9亿元（环比增长142.2%，同比增长53%），归母净利0.6亿元（环比下降280.7%，同比下降56.7%），扣非净利0.3亿元（环比下降170.6%，同比下降32.5%），毛利率7.5%（环比下降1.9个百分点，同比下降4.2个百分点）。

出货与产能情况

公司H1出货5万吨，其中Q2出货3万吨（环比增长80%，同比增长25%以上），电子箔开始起量，Q2 RTF单月出货超200吨，HVLP 1-2代从6月起开始出货，HTE出货0.4万吨。公司自6月起已满产，预计全年出货11.5-12万吨（同比增长60%以上）。Q4将新增1.5万吨产能，年底总产能达17万吨（其中电子箔3万吨），预计2027年出货16-17万吨（同比增长40%），其中电子箔出货预计2万吨。

盈利能力分析

Q2均价14.7万元/吨（环比提升），单吨毛利1万元/吨（环比下滑），主要因高阶电子铜箔及载体铜箔初期良率偏低。单吨扣非净利0.1万元（环比持平），其中非经系政府补贴及铜期货损益影响，若加回票据贴现亏损，单吨净利为0.2万元（环比翻倍）。7月起4-4.5u锂电箔产品涨价0.35万元/吨，预计Q3起单吨净利拐点显著，年底有望提升至0.5-0.7万元/吨，后续电子箔起量将进一步提升。

费用与现金流

26H1期间费用4.7亿元（同比增长25.5%），费用率7.3%（同比下降5.1个百分点），Q2期间费用2.4亿元（同比增长23.5%，环比增长2.4%），费用率6.1%（同比下降5.8个百分点，环比下降3个百分点）。26H1经营性净现金流-10.9亿元（同比大幅下降318.8%），Q2经营性现金流-13.7亿元（环比下降471.8%，同比下降1142%）。26H1资本开支5.1亿元（同比增长123.1%），Q2资本开支2.5亿元（环比增长75.8%，同比增长177.4%）。26Q2末存货21.4亿元（较年初增长99.4%）。

盈利预测与评级

爱心盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/13.8/18.5亿元（原预期6.6/16.2/21.2亿元），同比分别增长242%/226%/34%，对应PE分别为33/10/8倍，给予“买入”评级。

风险提示

电动车销量不及预期，市场竞争加剧。