银河张迪7月政治局会议解读发力提效 谋划增量 聚焦政治局会议

政治局会议核心观点及政策分析

经济形势与挑战

• K型分化加剧：上半年经济结构向新动能转换，但K型分化趋势加剧，80%行业表现差，20%行业表现好，不同经济主体间温差扩大。
• 经济目标压力：二季度GDP 4.3低于目标区间，类比2023年经济走势，下半年需政策发力以完成全年5.0%增长目标。
• 政策基调变化：政治局会议强调“稳中求进”，取消“跨周期调节”，宏观政策（货币、财政、产业）将更积极。

宏观政策展望

• 货币政策：
  • 政策基调从“加大逆周期和跨周期调节”变为“综合运用并适时调整货币政策工具”，暗示进一步宽松空间。
  • 多重目标（经济增长、就业、国际收支平衡）指向政策宽松，预计8-9月将进入新一轮政策观察期，可能降息、降准或推出稳市政策。
  • 金融稳定方面，中小金融机构需减量提质，债市杠杆率健康，PPI拐点减弱掣肘。
• 财政政策：
  • 财政支出二季度急转直下，地方政府支出克制，下半年或将追赶。
  • 加快存量工具落地（专项债、特别国债、8000亿政策性金融工具），并储备新政策（消费、稳就业）。
  • 年内增发赤字或增发国债可能性存在，但需观察三季度经济情况及存量工具使用进度。
• 消费政策：
  • 以旧换新政策透支效应增强，短期退出可能性大，但消费鼓励方向不变。
  • 重点支持服务消费，尤其“一老一小”（养老、育儿补贴），优化1000亿财政金融协同促内需政策。
  • 三季度消费有望反弹，但需政策加码以推动工具使用。
• 投资政策：
  • 基建投资托底经济，六张网（算网、电网、物流网等）建设是重点方向。
  • 算电协同值得关注，地方政府换届后项目落地或加速。
  • 专项债和8000亿政策性金融工具落地速度是关键。

底线思维与风险防范

• 风险化解：稳妥化解房地产、华债、中小金融机构风险，深入排查整治各类风险隐患。
• 社会民生：关注灵活就业人员（约3亿，含5000万新型就业群体）工资发放和工业企业盈利情况，防止工资拖欠引发社会风险。
• 资本市场：
  • 政治局会议强调“深化资本市场投融资综合改革，提升韧性和信心”，认可其支持科技创新和增加居民财产性收入的作用。
  • 稳市政策触发条件：市场持续回调舆情风险或系统性金融风险。
  • 当前稳市力度不足，需进一步观察市场变化。
• 产业政策：
  • 支持人工智能、基础研究，整治内卷式竞争（通过全国统一大市场、市场化法治化手段）。
• 贸易平衡：
  • 推动进出口贸易平衡（减少顺差），发展服务贸易（优化双循环）。

市场策略建议

• 权益市场：
  • 跟踪流动性驱动和利润分化，转向“哑铃策略”（成长+红利）。
  • 重点关注电子、通信等成长板块，以及红利板块。
• 固收市场：
  • 货币政策宽松预期下，长债（十年期国债）有下行空间，预计利率中枢进一步下移。
  • 若政策未兑现，利率环境下行空间被打开，债市仍有投资价值。