东方财富证券可转债研究框架培训第三期纪要

本次培训为东方财富证券‘温故知新’系列第3期，面向机构投资者，主题为可转债研究框架从理论到实战。内容涵盖可转债的债性股性分析、分类、条款特点、核心指标如转股溢价率等。培训强调发言不构成投资建议，禁止录音转发。

我国可转债再融资政策经历了五个阶段，2017年起扩容，2023年后供给收缩。2026年2月放松发行，7月强化约束，当前转债存量规模较峰值收缩明显。供需错配推高估值中枢，但需关注政策变化对行业的影响。

报告重点分析了可转债估值方法，包括BS模型、真林模型等绝对法效果有限，转股溢价率等相对法更常用。同时探讨了常见投资策略如打新、双低策略、条款博弈（下修、赎回博弈），其中双低策略回溯表现较佳，但当前条款博弈收益有限。

当前可转债市场呈现存量收缩特点，估值中枢受供需错配推高。部分发行公司因兑付压力不赎回，可视为对后期股价的信心，相关案例具有参与价值。2020年至今此类不赎回案例约123起，公告后1个月平均涨跌幅约4.05%，胜率超60%。

培训强调发言不构成投资建议，禁止录音转发。可转债投资需关注政策变化、估值波动及条款博弈风险。部分策略如条款博弈当前收益有限，需谨慎评估市场环境。投资者可通过东方财富App获取相关投研内容，具体问题可联系东方财富证券互联固定收益与资产配置团队探讨。