给予“买入”评级，海外业务重整料支持利润率扩张

大和证券发布研报称，新东方-S在2026财年第四季度业绩稳健，收入及经调整经营利润超预期。预计2027财年收入同比增长14%至18%。研报给予“买入”评级，主要因海外业务重组将降低固定成本，支持利润率扩张。东方甄选盈利贡献上升、AI效率提升及成本管理措施也将助力利润率提升，目标中期达十数百分比。

虽然出生率下降是长期风险，但管理层认为未来家长对教育素质要求更高，利好行业领先者如新东方。东方甄选等平台通过盈利贡献提升、AI驱动效率提升、成本管理及经营杠杆，推动利润率改善，或促进行业集中度提升。

研报重点分析新东方海外业务重组对利润率的影响，以及东方甄选盈利贡献、AI效率、成本管理及经营杠杆对整体利润率的推动作用。同时，评估了出生率下降带来的结构性风险及行业领先者抢占市场份额的机遇。

市场对新东方的判断基于其稳健的业绩表现和明确的增长预期。2026财年第四季度收入及经调整经营利润超预期，2027财年收入增长目标明确。海外业务重组和内部效率提升措施被视为关键支撑因素，推动利润率结构性扩张。

研报指出，出生率下降是长期结构性风险，可能影响教育需求。但管理层认为这将促使家长对教育质量更挑剔，利好行业领先者。此外，海外业务重组的执行效果和持续竞争环境仍需关注，这些因素可能影响新东方的长期盈利能力。