公司指引利润率稳步扩张，上调至买入评级

李宁公司公布了2020财年业绩，超出市场预期。2020年下半年收入为82.76亿元人民币，同比增长+8.7%。2020年下半年净利润为10.15亿元人民币，同比增长+44.2%。2020年下半年毛利率为48.8%，比预期低1.2个百分点。2020年下半年经营利润率为15.7%，比预期高2.2个百分点。2020年整体运营指标恢复正常化，渠道库存为4.2个月，较20年上半年底的4.7个月有所下降。2021年整体渠道销售强劲，GMV同比增长超70%。公司指引2021财年前景向好，预计收入将同比增长25%以上，净利润率将增长100个基点以上。我们将2021财年和2022财年的预测分别上调了11.8%和5.7%。将目标价上调至56.8港元，上调评级至买入。