国泰海通商社一文读懂SHEIN招股书：数字化供应链驱动增长

SHEIN的核心业务模式为时尚品牌，包含60%自营1P和40%平台3P业务，正从跨境零售商向生活方式平台转型。其核心竞争力是Latr小单快反数字化供应链，包含5个业务环节与4层基础设施，实现库存效率行业领先水平。

2025年全球时尚零售规模达11.7万亿美元，线上复合增速5.5%，跨境电商B2C市场1.3万亿美元。中国供给集中、海外需求分散，头部平台亚马逊占近40%份额，SHEIN占7%。中国制造优势叠加海外消费线上化是核心逻辑，跨境四小龙平台规模快速扩张。

报告重点分析SHEIN从跨境零售商向生活方式平台转型、Latr小单快反供应链模式、3P业务增长潜力以及全球用户规模扩张。其2.73亿活跃用户覆盖160+地区，2025年净收入增速约8%，毛利率近70%，营业利润率4.1%。

跨境电商市场头部集中趋势明显，亚马逊占据主导地位，SHEIN市场份额7%。美国取消小包免税政策导致SHEIN美国收入单季下降14%，履约费用率提升。2026年欧洲政策也将调整，履约成本压力加大。行业竞争激烈，SHEIN需持续优化供应链效率。

报告提示美国和欧洲取消小包免税政策将增加履约成本压力，跨境电商行业竞争激烈，净利润受非经营性因素（如优先股公允价值变动）扰动较大。需关注扣除后实际盈利韧性，以及SHEIN如何应对政策变化和竞争挑战。