华源大能源电话会:龙净环保紫金助力矿山绿电 储能矿卡增长

一、核心要点

• 本次会议为华源证券供应环保组价值精选系列电话会，重点介绍龙净环保。
• 龙净环保在紫金矿业入股后，矿山绿电、储能、电动矿卡业务高速增长。
• 预测2024-2026年分红率不低于40%，2026年估值仅15倍，存在较大估值修复空间。
• 测算2025-2027年净利润复合增速约25%。

二、投资线索

1. 股权层面：
   • 紫金矿业定增完成后将成龙净环保第一大股东，持股34%，拟改名紫金龙净。
   • 龙岩国投推进第三期增持，两大股东均看好公司发展。
2. 传统主业：
   • 龙净环保为国内大气污染治理龙头，核心产品覆盖火电、钢铁、水泥等行业。
   • 2024年在手订单189亿元、新增订单103亿元。
   • 存量火电烟气治理设备迎来更换周期，非电行业政策支撑需求。
   • 特种机器人业务可服务存量火电维保。
3. 矿山绿电业务：
   • 针对紫金矿业偏远矿区布局离网绿电直连项目，配套风电、光伏、储能及微电网。
   • 2024年为紫金供应1.2GW绿电，实现营收超6亿元（同比增近4倍）、净利润超1亿元。
   • 在建项目包括420MW玛米措光伏、刚果金140MW水电站+60MW光伏等。
   • 测算每年投产600-700MW绿电，对应年利润增量约3亿元。
   • 紫金未来自发自用绿电空间达3GW。
4. 储能业务：
   • 2024年储能电芯子公司实现净利润5700万元，现有产能13GWh且订单排至2026年底。
   • 与亿纬锂能合资成立公司新增6GWh电芯产能，龙净持股20%可获投资收益。
5. 电动矿卡业务：
   • 国内渗透率约10%，经济性凸显、政策倾斜，行业将加速渗透。
   • 龙净2024年自主研发220吨电动矿卡下线并批量交付，能耗较燃油矿卡降80%。
   • 紫金规划3年全面替代存量燃油矿卡，为龙净提供应用场景。
   • 另有140吨、350吨矿卡及无人驾驶矿卡布局。
   • 测算若年销400台220吨矿卡，对应净利润增量约2亿元。

三、风险与关注

1. 矿山绿电项目落地进度不及预期。
2. 储能、电动矿卡等新业务放量节奏慢于预测。
3. 传统大气治理订单增速下滑。

四、参会提示

1. 本次电话会议内容仅限参会人员内部参考，禁止泄露外发，华源证券保留追究侵权责任的权利。
2. 如需了解龙净环保更多细节，可联系华源公用环保团队，相关深度报告及调研交流资料已发布。