东吴环保公用研报：龙净环保矿卡电动迫在眉睫矿山绿电经济性显著

一、核心要点 龙净环保的核心增量业务为矿山绿电和电动矿卡，两者均具备强经济性，并得到紫金矿业的强力支持，业务规模加速扩张。

1. 矿山绿电：
   • 给紫金矿业的电价约为0.74元/度，同业项目电价更高；
   • 拉果错项目资本金内部收益率超20%，玛米措420兆瓦项目年内投产将贡献增量利润。
2. 电动矿卡：
   • 紫金计划3年内全面替代燃油矿卡，国内电动矿卡单公里成本较燃油低约30%；
   • 龙净220、350型矿卡加速交付，订单充沛。

二、投资线索

1. 矿山绿电：
   • 2025年底装机容量达1.2GW，长期目标至2031年超4GW，年化利润或达20亿，当前全年盈利预测14亿，增长空间大。
2. 电动矿卡：
   • 紫金需求明确，国内渗透率逐步提升，龙净具备制造优势，业务放量将带来业绩弹性。
3. 估值：
   • 2025年PE约18倍，2026年约14倍，2028年或降至10倍左右，估值具备吸引力。

三、风险与关注

1. 矿山绿电业务拓展进度不及预期，关联交易定价公允性需持续验证；
2. 电动矿卡市场化推广不及预期，外部客户拓展缓慢；
3. 紫金矿业定增落地及股权提升进程存在不确定性。