政治局会议简评：货币政策想象空间正在打开

核心观点

• 本次会议表述比去年更积极，货币政策逐渐打开想象空间，财政主要加快进度，货币政策增量工具可能领先财政。
• 地方工作动力待提振，换届周期叠加金融周期，从严治党叠加政绩观教育，债市继续积极看多。

关注点分析

关注点1：对经济困难的态度

• 政治局会议罕见使用“高度重视”形容经济困难，大概率会有应对措施。

关注点2：应对措施方向

• 总方向：加大逆周期调节，谋划务实管用的增量政策，宏观政策发力提效。
• 细节：
  • 逆周期调节对应财政货币政策应用，非2024年超常规模式。
  • 增量政策强调“务实管用”，总量与结构政策并重。
  • “发力”与“加力”一字之差，力度不宜高估。

关注点3：货币与财政政策

• 货币政策：综合运用并适时调整工具，降准降息可能性提高。
• 财政政策：发挥存量政策效能，加快地方债使用、政策性金融工具等。

关注点4：经济工作方向

• 挖掘内需潜力、推动科技创新、全面深化改革、扩大高水平对外开放等。

关注点5：金融风险化解

• 五年周期进入收尾阶段，化债目标不会放松，社会融资需求偏弱，信用舆情可能发酵，中低等级主体估值风险。

关注点6：换届与监管

• “从严治党”、“正确的政绩观”持续，监管或相对严格。

风险提示

• 政策理解偏误、宏观经济超预期、海外风险事件超预期。

研究结论

• 货币增量政策可能性高于财政，债市积极看多。
• 三季度利率优于信用，信用投资建议暂时等待机会。