沪锌早报：现实供需两弱，等待基建发力

本报告分析当前沪锌市场呈现供需双弱的局面，供应端因矿端紧张向冶炼端蔓延导致供应全面转紧，TC价格创历史新低；需求端受季节性淡季影响，氧化锌、锌合金订单弱势，镀锌利润下滑，开工率低，库存累增，整体需求偏弱。报告指出三季度基建发力可能性存在，建议以低多思路对待。

从行业发展趋势看，South32旗下亚利桑那州Hermosa锌银项目完成审批，预计2028年初产出首批矿产，将增加全球锌供应预期。国内矿端虽复产顺利但进口受限，供应端持续紧张。需求端短期内受季节性淡季影响，但长期看基建发力或带动需求缓慢回升。目前市场处于供需两弱状态，需关注基建政策对需求的潜在拉动作用。

报告重点分析了沪锌供需两端现状，供应端关注矿端复产、进口量变化及TC价格走势，指出矿端紧张已向冶炼端蔓延；需求端则聚焦季节性淡季影响下的氧化锌、锌合金、镀锌需求表现，以及下游库存变化情况。此外，报告还探讨了LME、上期所库存结构及期现月间价差，评估当前市场状态。

当前锌市场现状判断为供需双弱。供应端，国内矿端紧张叠加进口受限，导致总供应下降，TC价格创新低，冶炼端维持高产，一体化企业利润高位但减产幅度小。需求端，季节性淡季影响明显，氧化锌、锌合金订单、镀锌开工率及利润均表现弱势，库存累增，显示终端需求偏弱。整体市场处于整理阶段，需等待外部因素变化。

研报提示的主要风险在于需求淡季中镀锌需求可能随基建意外发力，导致需求预期超预期改善，从而改变当前供需两弱的局面。此外，需关注外部宏观环境变化对锌价的影响，如美元走势、地缘政治风险等可能干扰市场预期。目前市场整体波动不大，但需警惕突发因素引发的价格快速变化。