沪锌市场周报：供需两弱库存低位，沪锌期价等待方向

「2025.01.24」 沪锌市场周报 供需两弱库存低位沪锌期价等待方向 瑞达期货研究院 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878助理研究员: 王凯慧期货从业资格证F03100511联系电话：0595-86778969 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪锌主力弱势下跌。宏观面，美国总统特朗普计划推行关税，打击风险情绪；基本 面上，锌矿进口量增长明显，炼厂产量逐渐恢复，下游逢低采购，库存处在低位。 行情展望：宏观面，美国上周初请失业金人数高于预期，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美 元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，市场采购基本停滞，现货升水回落，不过库存处在低位，预计近期锌价震荡调整。技术上，持仓减量，多空交投平淡，关注23500支撑。 策略建议：操作上，暂时观望。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价下跌 精炼锌期货价格 27000 3400 25000 3200 230003000 2800 21000 2600 19000 2400 17000 2200 15000 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 8.9 8.7 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月24日，沪锌收盘价为23875元/吨，较2025年1月17日下跌350元/吨，跌幅1.44%；截至2025年1月23日，伦锌收盘价为2844.5美元/吨，较2025年1月17日下跌29.5美元/吨，跌幅1.03%。 沪锌持仓量大幅下降 沪锌前20名净持仓 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 沪锌前20名净持仓 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 持仓量 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 手 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月24日，沪锌前20名净持仓为1821手，较2025年1月17日减少7010手。 锌铝、锌铅价差下跌 锌铝期货价差 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 锌-铝 元/吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 元/吨 锌铅期货价差 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 锌-铅 截至2025年1月24日,铝锌期货价差为3475元/吨，较2025年1月17日减少280元/吨。 国内现货升贴水下滑 现货价格与升贴水 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月24日，0#锌锭现货价为23720元/吨，较2025年1月17日下跌630元/吨，跌幅2.59%。现货贴水95元/吨，较上周下跌390元/吨。 锌注册仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 上期所库存延续下降 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind瑞达期货研究院 吨 截至2025年1月23日，LME精炼锌库存为191125吨，较2025年1月16日减少12775吨，降幅6.27%。截至2025年1月24日，上期所精炼锌库存为20499吨，较上周减少541吨，降幅2.57%。 截至2025年1月23日，国内精炼锌社会库存为42900吨，较2025年1月16日增加1000吨，增幅2.39%。 上游——锌矿产量回升、进口量环比大幅增加 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2024年11月，全球锌矿产量为105.57万吨，环比增长3.42%，同比下降1.28%。 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2024年11月，全球精炼锌产量为110.94万吨，较去年同期减少5.74万吨，降幅4.92%；全球精炼锌消费量为116.23万吨,较去年同期减少4.44万吨，降幅3.68%；全球精炼锌缺口5.29万吨,去年同期缺口3.99万吨。 供应端——精炼锌产量低位 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨 45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2024年12月，锌产量为59.7万吨，同比减少6.9%；1-12月，锌累计产出683.7万吨，同比减少3.6%。 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 进口数量:精炼锌:当月值 �口数量:精炼锌:当月值 吨（进口） 吨（�口） 图16、精炼锌进出口 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2024年11月，精炼锌进口量35156.02吨，同比减少32.04%；精炼锌出口量483.88吨，同比增加30.97%。 下游——镀锌板（带）出口企稳回升 镀锌板（带）产量、库存 3,500.00 3,000.00 产2,500.00 销 -2,000.00 万1,500.00 吨 ）1,000.00 500.00 0.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 产量:重点企业:镀锌板(带):累计值 销售量:重点企业:镀锌板(带):累计值 库存:镀锌板(带) 镀锌板（带）进�口 25.00 120.00 20.00 100.00 万 吨15.00 80.00 （进 □10.00 ） 5.00 60.00 40.00 20.00 0.00 0.00 进口数量:镀锌板(带):当月值 �口数量:镀锌板(带):当月值 万吨 （ �口 ） 图17、镀锌板产量销量和库存图18、镀锌板带进出口 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11