宏观利多消息密集 锌现实供需两弱

宏观利多消息密集锌现实供需两弱 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章近期市场热点及逻辑分析 第二章基本面分析 1.1.1宏观利多密集发布锌价跟涨 工业品维持反弹走势 沪铜挤仓带动市场节奏 1、本周宏观情绪对价格起到主要的驱动作用，连续的利好刺激价格共振反弹： 首先，加息节奏放缓，月初的美联储FOMC会议上，鲍威尔已经释放出了加息节奏放缓的信号，而最新的CPI数据无疑强化了放缓加息节奏的立场； 其次，疫情防控：“20条”出现，对于紧绷的防控形势而言，是一次实质性放松； 锌价格补涨明显 权益市场表现同样偏积极 最后，房地产：央行射出了第二支箭，支持民营开发商债券再融资，为地产“拆弹”赢得了宝贵的时间； 2、本周基本面方面表现改观不大，需求乏力，供应偏少，库存偏低； 3、目前市场围绕交割库和仓单的博弈还在干扰市场定价； 1.1.2交易属性的因素干扰定价 持仓大幅减少 仓单几近于无 1、当月持仓持续减少至历史低位，市场参 与度极低； 现货贴水回落 交割前月差收敛 2、仓单几乎没有，市场参与者大量注销仓单； 3、市场交割库库容结构性不足； 1.1.3宏观利多宣泄后现实的疫情压力不容小觑 YQ-新增确诊人数堪比三月上海 疫情分布地图遍地开花 本周下游成交氛围有限 目前全国疫情蔓延，防疫压力巨大； 本周贸易环节采购情绪一般，氛围一般； 但是镀锌消费表现尚可 但是下游板卷产量于开工率表现尚可，刚需犹存，市场猜测与直发到厂减少仓库发运和减少执行贸易商长单发货有一定关系； 国产矿TC上行明显 进口矿利润好进口TC无需调整 欧洲能源价格回落复产预期存在 矿段利润下滑 利润转移刺激投产改变低库存尚未实现 目前产业链利润转移，精炼的短缺致使矿段相对过剩，需要高利润刺激产量提升，但是目前来看，仍然未能体现的库存上，所以在产量提升或者库存明显增加之前，TC仍有可能维持高位。 类别 本周表现 影响 矿端 矿端进口窗口继续维持，矿石进口利润丰♘，矿山利润较♘，目前产业链利润转移，精炼的短缺致使矿段相对过剩，需要高利润刺激产量提升，但是目前来看，仍然未能体现的库存上，所以在产量提升或者库存明显增加之前，TC仍有可能维持高位； 短多长空 TC 本周进口TC265美元/干吨，环比持平；国产TC4900元/吨，环比+100 还在涨说明冶炼不够用，矿过剩 精锌供应端 目前欧洲地区能源价格回落，市场有担忧产能恢复；国内目前产量逐渐攀升，SMM统计10月份全国精炼锌产量51.41万吨，环比增加1.02万吨，累计同比减少2.48%，预计11、12月产量分别为53.73、 54.72万吨； 短多长空 精锌库存端 截止11月11日，SMM三地库存5.04万吨，绝对值很低；注册仓单仅剩余300吨，非常低的水平； 利多 中游开工率 本周钢材价格上涨，终端企业逢低采买增加，镀锌管企业开工提升，然对后市黑色价格仍有看跌情绪，企业积极消化成品库存；镀锌结构件方面，企业订单延续，部分地区受疫情影响企业运输受限，存在小幅订单转移的情况，整体订单基本延续，且受施工条件限制，华东、华南市场表现较华北略 好； 边际利空 宏观氛围 金融周期领先经济周期下行，同样政策的反转金融也会领先经济，本周宏观消息偏多，但是现实层面压力较大，疫情蔓延，虽然政策放缓，但是配套管理的政策缓慢跟不上，疫情管控依旧较严所以宏观利多出尽后，仍有概率回归现实； 长线利空 交易策略 目前宏观情绪阶段性企稳偏好，基本面低库存的状况很难得到解决，现货市场的行为影响盘面和多空心理预期，非市场化因素对盘面影响较大，预计交割前价格整体偏强，但是需要注意交割后价格有基于现货弱带来的调整的风险； 价格预计高位震荡 衍生品策略 正套暂时不适合持有 关注到货情况 第一章近期市场热点及逻辑分析 第二章基本面分析 秘鲁锌精矿产量 国内锌精矿产量 锌矿港口库存 全球锌精矿产量 样本企业锌精矿产量 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年 2020年 2019年 2022年 1,2501,1501,050950850750 1月2月3月 4月5月6月 7月8月 9月 10月11月12月 1400.00 1300.00 1200.00 1100.00 1000.00 900.00 800.00 Q1Q2Q3Q4 1、8月份锌精矿产量105.67万吨，当月同比-3.88%， 2样01本9年矿山产量2020年 2021年2022年 1-8月累计同比-2.31%，8月份精炼锌产量110.09万吨，当月同比-4.82%，1-8月累计同比-3.6；8月份精炼锌需求120.2万吨，当月同比增长2%，；8月份精炼锌缺口10.1万吨，去年同期8月缺口2.18万吨；； 2、样本企业锌精矿16家海外矿山企业1、2季度分别 产量同比-7.08%，-5.45%。 锌矿进口大幅盈利 进口矿冶炼利润很好 内外矿TC不断上涨 锌精矿进口情况 1、矿端进口窗口持续开启，利润丰厚，主要来自于矿端相比冶炼端处于过剩宽松的境地，内外比值的修复不仅仅来自于国内库存低位挤仓持续，海外处于交易衰退的阶段； 进口锌精矿季节图 500,000 2019年 2020年 2021年 2022年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2、进口矿TC本周报价265美元/干吨，环比+0，国产矿TC4900，+100； 欧洲电费情况 全球精炼锌产量 欧洲精炼锌供需平衡 国内精炼锌产量 1、冶炼端海外十一长假期间再传减产，嘉能可德国的冶炼厂计划11月开始停产；2、四川地区因环保压力被迫减产，目前 700吨/天的影响，月产量2.1万吨； 国家/地区 冶炼产能 占比 中国 621.5 45.30% 亚洲除中国 227.1 16.55% 欧洲 223 16.25% 北美 125.1 9.12% 俄罗斯及独联体 58.8 4.29% 拉丁美洲 56.9 4.15% 澳洲 48.8 3.56% 中东 10.9 0.79% 全球 1372.1 100% 欧洲/地区 集团 冶炼厂 产能 占全球占比 西班牙 Glencore Asturiana 50.4 3.67% 德国 Glencore Nordenham 16.3 1.19% 意大利 Glencore Portovesme 12 0.87% 荷兰 Nyrstar Budel 28.5 2.08% 比利时 Nyrstar Balen 26 1.89% 法国 Nyrstar Auby 16 1.17% 芬兰 Boliden Kokkola 29.7 2.16% 挪威 Boliden Odda 19.2 1.40% 波兰 StalproductS.A Boleslaw 8.2 0.60% 波兰 StalproductS.A MiasteczkoSlaskie 7.7 0.56% 保加利亚 KCMSA Plovdiv 7.2 0.52% 合计 221.2 16.12% 目前减产涉及产能 72.8 5.31% 国内精炼锌库存 LME精炼锌库存 LME精炼锌库存结构 仓单 1、目前国内精炼锌库存维持低位； 2、LME锌库存维持低位； 350000 2019年 LME库存季节图 2020年 2021年 2022年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3、低库存对绝对价格和结构有较强的支撑； 氧化锌月度开工率 氧化锌周度开工率 压铸合金开工率 压铸合金开工率 压铸锌合金周度开工率 100 2021年 2022年 806040200 SMM MS镀锌产量（偏板卷） SMM镀锌开工率（偏管、结构件）（周度） MS镀锌库存 产能利用率 SMMMYSTEEL 土地购置面积当月同比 商品房销售当月同比 本年购置土地面积：当月同比 40 2019年 2020年 2021年 2022年 20 0 -20 -40 -60 -80 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商品房销售面积：当月同比 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2019年 2020年 2021年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 新开工面积当月同比 房地产竣工面积当月同比 房屋新开工面积：当月同比 80 2019年 2020年 2021年 2022年 60 40 20 0 -20 -40 -60 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积：当月同比 80 2019年 2020年 2021年 2022年 60 40 20 0 -20 -40 -60 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产投资当月同比 地产资金来源当月同比 房地产开发投资完成额：当月同比 50.00 2019年 2020年 2021年 2022年 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 32.月67 -10.00 (2.39) 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20.00 (10.06)(7.81)(9.41)(12.33) (13.81) (12.12) 100大中城市土地成交面积季节图 12000 2019年 2020年 2021年 2022年 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 房地产资金来源：国内贷款 房地产资金来源：个人按揭贷款 房地产开发资金来源：国内贷款：当月同比 30 2019年 2020年 2021年 2022年 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房地产开发资金来源：其他资金：个人按揭贷 款：当月同比 802019年2020年2021年2022年 60 40 20 0 -20 -40 -60 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 固定资产投资完成额:累计同比:分产业 80.0% 60.0% 40.0% 固定资产投资完成额 固定资产投资完成额:农、林、牧、渔业 固定资产投资完成额:采矿业 固定资产投资完成额:制造业 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 固定资产投资完成额:累计同比 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% -100.0% 固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业 固定资产投资完成额:建筑业 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 汽车产销数据 空调排产计划 产