东吴宏观转载 2026年7月FOMC发布会演讲稿

瓦什主席。您好。作为主席，我的第二次FOMC委员会会议来得很快。可能还太早称之为“连续”，但我们的讨论再次是友好且富有建设性的。我很幸运能与像我一样，如此有能力、使命专注且如此坚定的同事们共事，共同提升美联储的表现。 如今，如您所知，我委会以9票赞成、3票反对的表决结果，决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.5%至3.75%。委员会正继续其充分储备的政策。经济展现出令人印象深刻的韧性。尽管近期受到冲击，但趋势向好，显示出稳健增长。就业增长与劳动力规模保持同步，失业率变化不大。通胀相对于委员会2%的目标仍然偏高。委员会态度坚决。您之前可能听过类似说法，但我们将实现物价稳定。 如前所述，该政策声明仅陈述事实。它避免了预测，我们认为在当前不确定时期，这是一个特别审慎的选择。然而，不确定性并不意味着缺乏清晰度。对于一些家庭、企业和市场专业人士而言，五年的高通胀留下了一种难以消除的误解：即美联储的隐含通胀目标似乎高于2%。请允许我重申：没有温和的通胀目标，没有温和的隐含目标——在本委员会的任期内绝无此事。只有一个目标，那就是2%。我委员会的任何一位同事都没有任何幻想。我们已经开启了一个新篇章，我们明白，高于目标的通胀持续了五年多，不可能在九周内治愈——也不可能通过一个月的温和价格下降来治愈。 美联储不会动摇。我们的信誉建立在履行职责、兑现责任之上。美国民众有理由抱有期待，因为国家的繁荣就取决于此。对在新闻发布室常驻的各位来说，今天的评估或许听起来似曾相识。然而，我们的讨论、政策及策略绝非墨守成规。 值得强调的两项经济动态是：第一，自我们上次会面（距离今天42天）以来，有一个非常显著的变化：国债收益率曲线上的名义收益率和实际收益率都大幅提高。事实上，FOMC会议之间的市场利率部分涨幅，是过去二十年中最显著的之一，大约排在前十分之一左右。 但如果委员会没有改变其政策利率，情况会怎样？在会议间隔期，市场关注点集中在真实数据和真实经济形势上。价格根据实时信息做出反应，而前瞻指引的减弱可能也是一个因素。市场参与者正学着做“球员”而非“裁判”——市场价格将继续根据其认为合适的方向和幅度做出反应。在我看来，这是向好的变化——而且我们才刚刚开始。毕竟，央行不必总是、处处都是关注的焦点。我理解该委员会希望进行滚动预测和评论的愿望。但就我们而言，我们需要观察市场对发展变化的直接、未经过滤的反应。我当然要强调，该委员会的决策至关重要。在必要且合适的情况下，我们将毫不犹豫地采取行动。 第二点经济发展是我本月在美国国会监督听证会上注意到的一点，但值得重申。该经济最显著的特点是企业投资增长强劲。高科技资本支出的激增非常显著。但这并不一定让美联储的角色变得更容易。在高科技设备和软件中与人工智能相关的类别，最新数据显示近四个季度的增长率接近20%。 2026年7月29日 百分比。这有助于维持制造业产出的健康势头。更普遍地说，资本支出为未来的增长奠定了基础。然而，供给侧影响的精确时机和规模仍然难以预测。 联邦公开市场委员会会议制定政策决策。但同样重要的是，坦诚讨论最重要的大事。这也是美联储在这个新篇章中的优先事项。在我们的会议上，激烈的讨论集中围绕四个问题，我将逐一列举。 首先，我们大量讨论了过去五年高通胀对当前政策时局的影响。用一句老话来说，过去真的已经过去了吗？ 其次，我和我的同事考虑了近年来经济冲击。由疫情、军事冲突、能源供应中断、关税率大幅提高，以及是的，人工智能相关投资的激增所引发的供应链紧张。这些冲击的来源各不相同——它们对产出和就业的影响也各不相同吗？ 第三，我们探讨了由冲击引发的有关价格上涨的相关问题。例如，商业资本支出（capex）的繁荣正在推高内存和逻辑芯片以及相关人工智能基础设施的价格。这些变化是预示着更广泛的通胀动态，还是我们仅仅因为它们处于聚光灯下而关注它们？ 最后，我们讨论了货币政策工具和实现价格稳定的策略。如果，正如美联储长期持有的观点，利率政策应是其主要的货币政策工具，那么我们从资产负债表上获得了多少宽松（或： accommodative）政策呢？ 在此过程中，我们在美联储的工作正在推进。我们提出了正确的问题。在这个关键时期，我们知道有多少事情取决于能否得到正确的答案。 当然，各位也带着自己的问题而来，那么现在我们就来讨论这些问题。