硅铁韧性凸显，硅锰阴跌不止，分化背后的逻辑以及展望

核心观点与关键数据

1. 价差持续走扩：自7月中下旬以来，铁合金市场出现明显分化，硅铁与硅锰主力合约价差从-100扩大至232，主要受成本与需求差异影响。

2. 成本差异：

   • 硅铁：电力成本上涨（宁夏、甘肃电价上调）及碳元素供应偏紧（兰炭价格稳定）推升成本。
   • 硅锰：南方产区丰水期电价下降（云南0.1元/度，广西0.075元/度）及锰矿报价走弱（海外矿山下调，到港成本倒挂）导致成本坍塌。

3. 需求差异：

   • 硅铁：需求多元化（炼钢60-70%，炼镁45.87%同比增长），炼镁需求亮眼（1-6月镁锭产量同比增长45.87%）。
   • 硅锰：需求单一（90%用于炼钢），受房地产下行（建筑材需求疲软）和粗钢减产（1-6月粗钢产量同比下降2.89%）影响，需求走弱。

4. 库存差异：

   • 硅铁：交易所仓单处于历史同期最低，现货升水盘面高位，钢招托底价格震荡反弹基础稳固。
   • 硅锰：企业库存44万吨（历史高位），仓单7万张（折盘面35万吨），总库存近80万吨，高库存压制价格。

研究结论

• 硅铁：成本与非钢需求（炼镁）支撑，但甘肃新增产能（利润走弱）和青海汛期电价下调限制上涨空间。库存高位或后续承压，预计主力合约价格区间5700-6100。
• 硅锰：锰矿宽松+库存高企+需求疲软+南方产区复产压力下，价格弱势格局难改。反弹需供应端实质性减产，短期偏空，预计主力合约价格区间5500-5900。