长江证券宇通客车核心观点更新

一、核心要点

1. 行业层面：国内商用车客车板块受新能源公交车以旧换新政策支撑，上半年承压、下半年交付旺季有望改善；海外市场空间大、盈利好，支撑行业增长。
2. 宇通客车定位：全球新能源客车龙头，兼具成长与红利属性，估值处于低位，为A股稀缺标的。
3. 宇通经营指标：当前PE约11倍，股息率7-8个点，ROE超30%；2025年出口销量1.7万辆，2026年目标出口1.9万辆，长期目标份额30%（对应出口3万辆）。
4. 宇通竞争力：依托研发优势（研发投入超国内其他客车企业之和）、技术（热管理等）、定制化产品、7×24小时直销直服及海外服务能力，聚焦中高端盈利市场。
5. 业绩预测：2026年上半年新能源出口超1200辆、同比增超50%，总出口约4200辆、同比增6%；Q2业绩同比增10%以上；全年业绩预计超60亿，全年出口目标1.9万辆、新能源出口5000辆。

二、风险与关注

1. 海外市场拓展不及预期风险。
2. 新能源客车政策退坡或需求不及预期风险。
3. 行业竞争加剧风险。

三、投资建议

1. 宇通客车兼具10%以上业绩增长预期、高股息与低估值，为重点推荐标的。
2. 关注海外市场拓展进度、新能源客车国内交付旺季表现。