长江家电：欧洲空调爆火看中国空调出海前景

一、核心要点
本次研报聚焦欧洲空调市场，探讨其对中国空调出海的影响，从四个维度展开分析。欧洲空调需求在过去10年增速较快，西欧、东欧近5年销量增速进一步提速。中国空调出口欧洲量年均增速达17.5%，占中国空调出口比重从2015年的15.4%升至2025年的25%。

二、投资线索

1. 渗透率提升潜力：欧洲空调渗透率约20%-41%，处于较低水平，受益于高温常态化及政策优化，未来提升空间大。中国家电龙头出海有望获品牌加持与渠道拓展。
2. 市场份额优势：中国空调在西欧市占率6%-6.7%，东欧市场海尔、美的、格力已进前三。欧洲爆火事件提升中国品牌曝光度，利于后续份额抢占与新品类延伸。
3. 全球增量空间：海外其他区域（拉美、中东非、东南亚）空调渗透率低，未来增速快。全球空调稳态年销量有望达4.73亿台，海外销量占比超2/3，增量空间大。
4. 龙头投资价值：白电龙头兼具盈利稳定性与高分红回报，股息加回购回报率达5%-9%，具备长期投资价值。

三、风险与关注

1. 欧洲空调政策调整节奏、极端高温持续性存在不确定性。
2. 海外市场竞争格局变化、中国品牌渠道拓展进度不及预期。
3. 全球经济波动影响海外空调消费需求。