核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求影响，核心驱动仍在外盘产地。主要矛盾包括：
- 地缘政治问题（美伊冲突、霍尔木兹海峡扰动）虽影响减弱，但地缘升水仍影响定价中枢。
- 棕榈油产地供需：马来西亚产量环比增但低于预期，出口弱于预期，库存连续增加；印尼B50政策有3个月过渡期，短期提振不明显，供应紧张后移至四季度；马来B15政策或导致出口下滑，叠加厄尔尼诺减产预期，供应压力逐渐减轻。
- 生物燃料政策：美国提高RVO义务量利好美豆油及棕榈油，印尼B50推行或带来额外需求，但政策或推迟。
- 油料端：夏季大豆、菜籽到港增加，供应宽松；棕榈油买船增加，供应充足。远月美豆产区暂无问题，菜籽主产区干旱需关注。
- 厄尔尼诺预期强，或导致东南亚及巴西干旱减产，美国和阿根廷或丰产。
- 近端交易预期：国内库存环比增加超去年同期，下游需求一般，价格驱动仍在外盘。全球油料丰产，原料缺乏上行动力，但厄尔尼诺或抬升成本。需求方面，餐饮消费稳弱，菜油需求上涨，棕榈油需求疲弱，豆油需求稳定。
- 远端交易预期：关注地缘动态（霍尔木兹海峡、能源供应）、印尼B50政策变动、厄尔尼诺天气影响。
价格及价差走势研判
- 行情定位：
- P2609震荡区间【9000-9900】
- Y2609区间【8200-8800】
- OI2609区间【9300-11000】
- 技术分析：短线区间震荡，供需压制上方压力；中长线厄尔尼诺预期偏紧，仍有上行空间。
- 月差走势：豆菜9-1正套，棕榈油9-1反套接近历史低位，1-5反套或走强。
- 基差走势：豆油与棕榈油基差震荡，菜油基差走强。
- 利润走势：棕榈油产地价格反弹，下游需求一般，买船利润预计走弱。
风险提示
- 印尼B50政策不及预期、产地天气持续乐观、地缘冲突恶化、国际贸易关系动荡。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：沙特石油定价调整、美玉米大豆生长状况评级下调、马棕单产下降。
- 利空：马棕出口减少、原油走弱影响棕榈油生物柴油需求、大豆库存下降。
- 现货成交：油脂成交一般，豆油成交最好，棕榈油刚需。
- 下周关注事件：国内高频库存数据、马棕产量与出口数据、产地天气、印尼B50政策信息。
盘面解读
- 内盘：
- 单边：外盘地缘冲突预期回落，油脂弱震荡。
- 资金：棕榈油重点席位转空，豆油和菜籽油减空增多。
- 月差：豆油菜油Back结构，棕榈油C型结构，近弱远强。
- 基差：短期底部震荡，09主力或反应偏强。
- 价差：豆棕价差上涨，菜棕价差下降。
- 外盘：
- 走势：震荡为主，马棕油整理，美豆油因中国购买及天气隐患上行。
- 资金：管理基金净持仓占比下降，商业持仓仍为净空头。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：POGO价差回落，棕榈油制生物柴油性价比提升。
- 进出口利润：棕榈油进口利润维持负值，限制买船。
供需及库存推演
- 产地供需平衡表：马来西亚6月库存环比增4.78%，产量增8.08%，出口增6.19%，进口激增135.33%，库存连续增加利空市场。
- 供应端：棕榈油需求淡季成交难起色，国内供需宽松；豆油巴西大豆到港增加，菜油加菜籽到港，但国内油厂开机扰动，菜油供应或进一步增加。
- 需求端：三大油脂库存同比高，下游需求低迷，油脂整体终端需求疲弱。
