南华期货油脂产业周报——驱动有限，油脂震荡运行
核心矛盾及策略建议
核心矛盾
- 地缘政治：美伊冲突缓和，但霍尔木兹海峡问题未完全解决，地缘影响持续。
- 棕榈油产地供需：马来西亚出口走弱导致库存压力持续，印尼B50政策或导致出口潜力下滑，叠加厄尔尼诺减产预期，远月供需趋紧。
- 生物燃料政策：美国提高RVO义务量，预计带来对美豆油的新增需求，支撑棕榈油价格。
- 油料端供应：夏季大豆和菜籽到港增加，供应宽松；棕榈油供应充足。
- 厄尔尼诺影响：下半年可能登录，对东南亚及巴西带来干旱，可能减产。
策略建议
- 近端交易预期：价格驱动依然在外盘产地，关注产地天气和政策变化。
- 远端交易预期：关注地缘动态、印尼B50政策和厄尔尼诺影响。
- 月差走势：豆菜9-1月差正套、棕榈油9-1反套。
- 基差走势：豆油与棕榈油基差预计维持震荡，菜油基差偏弱运行。
- 利润走势：棕榈油产地价格反弹，下游需求一般，买船利润预计走弱。
风险提示
- 印尼B50政策不及预期
- 产地天气持续乐观
- 地缘冲突恶化
- 国际贸易关系动荡
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：马来西亚棕榈油局预计今年棕榈油价格将维持在每吨4000至4300林吉特之间，厄尔尼诺可能限制产量；马来西亚6月1-30日棕榈油出口量增加。
- 利空信息：国内豆油商业库存上升，菜籽油和棕榈油库存下降；下游需求一般，成交按需补货为主。
下周重要事件关注
- 国内高频周度库存数据
- 马棕高频产量与高频出口数据
- 产地天气信息
- 印尼B50政策相关信息
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：地缘题材降温，油脂盘面维持弱震荡；资金动向显示散户加空，外资和得利席位空单减仓离场。
- 月差结构：菜油Back结构持续，豆油近端微弱C结构，远端B结构，棕榈油C型结构，基本面近弱远强。
- 基差结构：豆棕主力基差维持底部震荡，菜油基差走弱为主。
- 价差结构：地缘缓和，原油和美豆油回调，国内油脂维持偏弱震荡。
外盘
- 外盘走势：美伊冲突缓解，地缘升水吐出，美豆油高位回落，马棕油维持整理。
- 资金持仓：管理基金净持仓占比下降，商业持仓仍为净空头。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
进出口利润跟踪
- 棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船，但近期利润稍有好转。
供需及库存推演
产地供需平衡表推演
- 马来西亚5月棕榈油库存继续累积，报告偏空；关注库存去化情况。
供应端及推演
- 棕榈油需求淡季，成交难有起色，国内供需格局宽松。
- 豆油巴西大豆丰产，供应增加预期。
- 菜油加菜籽到港，国内油厂存在开机扰动，但下游需求有限。
需求端及推演
- 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷。
- 二季度油脂处于消费淡季，居民饮食结构多样化健康化，终端需求疲弱。
