研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 地缘冲突影响：美伊冲突缓和预期下，霍尔木兹海峡通行有望改善，能源溢价支撑减弱，但最终结果仍存不确定性。
- 棕榈油产地供需：马来西亚二季度增产叠加出口走弱，库存累积，供应压力增加；印尼B50政策短期提振有限，产地报价7月不具备上行驱动。
- 美国生物燃料政策：2026/27年可再生燃料义务目标大幅增长，为美豆油提供中长期需求支撑，但利好已交易完毕，需关注实际产量与政策进程。
- 油料端供应：大豆到港增加，夏季油厂开机率高；菜籽播种进度快速修复，供应担忧证伪；棕榈油买船增加，供应充足。
- 厄尔尼诺影响：下半年登录预期强，可能对东南亚及巴西带来干旱，导致巴西大豆及东南亚棕榈油减产。
1.2 价格及价差预测
- 价格预测：P2609震荡区间【9000-9900】，Y2609区间【8200-8800】，OI2609区间【9300-11000】。
- 技术分析：短线区间底部震荡，中长线厄尔尼诺预期导致供需偏紧，仍有向上预期。
- 价差预测：豆油与棕榈油基本面差距不大，基差震荡；菜油基差偏弱运行。
1.3 基础数据概览
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：棕榈油库存环比减少，出口量增加；USDA大豆优良率符合预期。
- 利空信息：霍尔木兹海峡长期开放预期。
- 现货成交：油脂成交一般，下游按需补货，豆油成交最好，棕榈油维持刚需。
2.2 下周重要事件关注
- 国内高频周度库存数据；马棕高频产量与出口数据；产地天气信息；中东地缘局势进展。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：地缘题材降温，盘面偏弱震荡；资金动向显示棕榈油空头盈利，豆油和菜籽油多单减仓；月差结构显示菜油Back结构持续，豆油近端微弱C结构，棕榈油C型结构。
- 外盘：震荡走弱，地缘升水吐出，基金净持仓占比回升，产业资本坚持套保。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- POGO价差反弹，BOHO价差走弱，全球豆油估值偏低，但BOHO价差有望逐渐强，豆油价格有修复空间。
4.2 进出口利润跟踪
- 棕榈油进口利润维持负值，近期稍有好转，买船或增加。
第五章供需及库存推演
5.1 产地供需平衡表推演
- 马来西亚5月库存环比增长，出口降幅更大，库存继续累积，报告偏空；棕榈油近弱远强，短期偏弱运行，等待中长期上行机会。
5.2 供应端及推演
- 棕榈油需求淡季下成交难起色，国内供需格局宽松压制盘面价格。
- 豆油巴西大豆丰产导致供应增加，需留意短期阶段性供应紧张。
- 菜油加菜籽到港，油厂开机扰动，但下游需求有限，供应或进一步增加。
5.3 需求端及推演
- 短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，无明确提振。
- 二季度油脂消费淡季，居民饮食结构变化导致终端需求疲弱。
