需求
- 国内需求高位回落，海外持续增长：2026年国内光伏装机量预计从2025年的317GW回落至约200GW，主要受2025年抢装高基数影响。国内光伏市场在“十五五”规划明确长期空间的支持下，预计保持稳健发展。海外市场，尤其是美国、欧洲、中东和印度，预计2026年新增装机将保持增长态势。预计2026年全球新增光伏装机547GW，同比减少11%，主要受国内装机阶段性回落影响；预计2027年全球新增光伏装机有望恢复增长。
- “十五五”规划及政策支持：“十五五”规划设定了2035年36亿千瓦的光伏装机目标，并出台了一系列可再生能源政策，如可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度，为光伏行业发展提供坚实保障。
- 国内市场挑战：国内光伏市场面临消纳困难、利用率下行、增容不增量等问题。42号令和688号文等政策组合拳虽然有助于托底新能源需求，但中长期来看，消费侧约束、非电监测和行业扩容将成为新能源新增需求的重要来源。
产业链
- 过剩格局延续，盈利承压：光伏产业链各环节产能持续扩张，但需求增速下降，导致行业产能过剩，开工率维持低位，盈利承压。预计未来3-5年，随着供给侧出清，行业有望向合理盈利修复。
- 主链环节：硅料供给维持低位，价格弱势筑底；硅片产能进入平台期，头部集中延续；电池产能收缩预期明确，技术优化打开盈利修复；组件价格触底反弹，盈利有望修复。
- 辅材环节：玻璃和胶膜环节仍承压，但龙头企业凭借成本优势保持盈利；跟踪支架国产全球化提速，毛利率波动可控；银浆毛利率修复上行，技术迭代受益空间广阔；铜浆无银化趋势明确，潜力巨大。
新技术
- 行业强标发布：2026年6月发布的《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》标准将推动低能效、高能耗的产能淘汰。
- 钙钛矿GW线落地：钙钛矿百MW中试线运行成熟，2026年多家钙钛矿GW线将逐步投产。
- 太空光伏：商业航天加速发展，太空光伏有望迎来高增。P型HJT是航空航天卫星的主流发电电池，砷化镓为国内主流，P晶硅及钙钛矿有望低成本替代。
投资建议
- 高景气度方向：逆变器及支架（阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技等）。
- 供给侧改革受益：硅料龙头（通威股份、弘元绿能等）和组件龙头（隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等）。
- 新技术龙头：浆料新技术（博迁新材、聚和材料、帝科股份等），钙钛矿（金晶科技、曼恩斯特、ST京机、捷佳伟创等）。
- 太空光伏：钧达股份、明阳智能，关注东方日升、电科蓝天、上海港湾、琏升科技等太空电源厂商；关注迈为股份、拉普拉斯等核心设备商。
风险提示
- 竞争加剧
- 电网消纳问题限制
- 光伏政策超预期变化
- 新增装机量不及预期
