036中信建投期货20260727商品策略会纪要

一、核心要点

1. 化工品基本面受供应端因素主导，油价维持在75-100美元/桶区间，国内化工品涨幅滞后于原油。聚酯相关品类存在供给压力预期偏空，但油价强势支撑油化工成本。战争期间建议跟随成本趋势，以回调买入为思路，待停火风险溢价挤出后需博弈旺季补库与供应回归的关系。
2. 聚酯各品类核心情况：
   • PX：霍尔木兹海峡受阻支撑亚洲石脑油价格，PX与MX价差处低位，8-9月PX供给压力增加预期偏空，预计呈现去库状态，建议跟随趋势操作。
   • PTA：供给回升叠加产业套保压力，基差偏弱，月差反套结构，8-9月预计去库，建议逢高反套。
   • 乙二醇：曼德海峡风险支撑进口紧张，国内装置检修致国产供应低位，合成乙醇成本优势凸显，去库格局延续，偏多思路，09合约压力5000、支撑4500。
3. 有色方面：
   • 美国6-7月CPI分别预期3.8%、3.6%，通胀短期难快速回落。铜基本面有韧性，进口铜溢价、废铜替代致库存大幅去化，短期下跌空间有限。电解铝受中东复产延后支撑，但国内库存压制。氧化铝受几内亚矿石成本支撑，下跌空间有限，需关注几内亚政策。碳酸锂基本面有支撑，库存去化，不宜过度悲观。
4. 贵金属方面：伊朗局势对其下跌压力减弱，前期利空过度释放，长线利多支撑仍在，当前或处底部，触底概率大，风险收益比占优，适合中长期多单布局，需关注伊朗局势、油价、美联储政策等不确定性。 二、风险与关注
5. 美伊局势变化的不确定性，特朗普对伊朗打击的态度反复，霍尔木兹海峡通航情况的不确定性。
6. 国内聚酯各品类供给变化不及预期，PX、PTA、乙二醇装置检修或重启进度的不确定性。
7. 美国通胀数据变化对美联储加息预期的影响，几内亚氧化铝矿石政策的不确定性。
8. 伊朗局势反复对贵金属等品类的冲击，海外市场情绪的波动。