中信建投20260726北极星线上策略会核心纪要

一、核心要点 1.会议为中信建投证券第24期北极星线上策略会，主持人季天琪，钱伟博士分享核心内容，明确仅面向客户，不构成投资建议，知识产权归中信建投所有。 2. 美联储政策方面，沃时主席2026年5月推行的政策分三步，已完成五大工作组人事任命，将逆转联储长期透明化趋势，第二步为2026年第三至第四季度框架切换，从需求端转向供给端，参考95-99年互联网科技革命时期格林斯潘政策经验。 3. 全球科技市场方面，美股科技股面临去杠杆压力，融资余额同比增速远超美股回报，类似历史泡沫时期特征；美国AI模型领先优势收窄，中国大模型成本显著更低，或引发对美国科技企业资本开支的长期质疑。 4. 美股板块方面，当前美股科技板块未出现传统板块支撑切换迹象，仅理论上存在传统板块改善终结科技行情的可能，需跟踪AI应用端突破以判断经济新周期是否开启，2028年为美国AI领域关键年份。 5. 行业走势方面，AI仍是下半年科技主线，不会让位传统板块，但节奏将转变为高位震荡，难现此前趋势性上涨；加息对高景气AI行业冲击小于传统地产、消费等行业。 6.风险管控方面，2019-2025年A股发生超1300起ST相关风险事件，建立雷股筛选体系可通过明确爆雷标准、复盘历史雷股特征、测试预警清单、给风险分级四步排查风险。 7.工具服务方面，中信建投北极星账户诊断工具2025年全面升级，涵盖市场监测、风险提示、行业景气分析、行为交易诊断等功能，2025年对ST/新ST股票提前识别率达95%，三级雷股后爆雷概率56%。 二、投资线索 1.海外投资关注：美联储下半年政策是否转向宽松，2026年第四季度是否完成供给端框架切换；美股科技内生去杠杆调整节奏；中美AI产业竞争力变化对全球科技资本开支的影响；AI应用端进展以判断经济新周期是否开启。 2. 国内投资关注：AI板块高位震荡中的结构性机会；传统地产、消费行业受加息冲击的边际变化；雷股筛选体系在ST相关风险排查中的应用场景。 三、风险与关注 1. 美联储政策逆转长期透明化趋势，工作组研究结论存在不确定性，需跟踪研判。 2.美股AI相关分化问题严重，2028年大选可能出现反AI社会思潮，民主党或借监管、反垄断、加税施压AI巨头，冲击AI行情。 3. A股ST相关风险事件数量较多，雷股排查体系若落地执行不到位或无法有效防控风险。 4. 美股科技股融资余额增速远超回报，类似历史泡沫时期，去杠杆压力若超预期或引发市场大幅波动。