核心观点与关键数据
霍尔木兹海峡封锁影响
自7月12日霍尔木兹海峡航运受阻以来，国际原油市场由供应端主导，油价波动加剧。美伊紧张局势虽未引发军事冲突，但持续影响市场预期，预计油价运行区间在75至100美元/桶。国内化工品市场涨幅滞后于原油，聚酯领域PX供给压力增大，成本推涨风险犹存。战争期间市场主要受成本驱动，供需波动暂可忽略。美伊冲突可能催生长期扰动预期，为中国化工品出口创造窗口。
化工品市场分析
- PX市场：亚洲石脑油价格市场受支撑，PXN价差压缩至五年低位。8-9月供给压力预期增加，但油价强势令成本高企，预计去库，操作上建议跟随趋势，战争期间方向跟随成本。
- PTA市场：7月供需变化显示主流供应商抛售现货、仓单注销，检修损失量增加，PDA装置负荷提升。下半年需求预计强于上半年，终端接受高价，库存偏低，旺季临近时需求将持续。PTA基差偏弱，9月月差转入反套结构，建议逢高反套操作。
- 乙二醇市场：中东进口受阻导致供应紧张，检修计划叠加低库存格局，现货紧张情绪持续。若进口到港量不及预期，现货紧张将延续，多头可能进一步施压；反之，若到港充足，现货紧缺缓解，多头可能获利离场。当前市场维持偏多思路，关注09合约持仓量及进口兑现情况。
有色市场分析
- 铜市场：宏观与产业因素交织影响铜价，库存下降反映下游需求韧性。近期因进口铜溢价升水创去年5月以来最高，废铜供应受限和替代效应推动铜价反弹，库存持续去库。7月份国内铜库存单月去库幅度超8万吨，跌至近年同期低位。
- 电解铝市场：中东局势升级导致海外复产预期延后，国内社会库存去库节奏较慢，压制价格。氧化铝价格下跌空间有限，受油价、海运上涨支撑矿石成本，三季度预计矿石报价在70美元左右，对应盘面价格接近山西地区现金流成本。几内亚政策落地情况仍需关注，氧化铝价格可能受扰动预期但多空博弈偏弱。
贵金属市场分析
- 底部支撑与长期趋势：近期贵金属市场展现底部支撑特征，伊朗局势紧张对价格影响减弱，市场表现抗跌，底部抄底行为显现。逻辑上，尽管基本面变化有限，但市场表现及潜在趋势表明贵金属可能由弱转强，未来向上可能性大于向下风险。
- 长线布局机会：当前市场存在伊朗局势、油价波动及美联储加息预期等不确定性，但前期回调已过度释放压力，长线看多贵金属心态未变。去美元化趋势及央行购金增加将支撑贵金属企稳并开启向上空间。从风险收益比看，贵金属市场触底概率较大，中期至长期布局或有较好收益。
宏观关注点
- 海外：关注美国通胀数据是否持续温和下行至3%以下，长期维持在3%左右可能导致美国货币政策收紧。
- 国内：关注政治局会议后是否会出台超预期政策。
- 品种：铜库存持续去库，现货升水反映下游补库；铝受库存缓慢去化压制价格，氧化铝价格多空博弈偏弱。
- 碳酸锂：矿端出口维持低位，零售数据下滑但基本面尚可，短期不宜过度悲观，预计以震荡为主。
