海外利率周报20260727 美债重回油价交易模式

美债重回“油价交易”模式

美债利率本周回顾

本周（2026年7月17日-2026年7月24日）美债收益率整体上行，1个月期至30年期均有所上升，其中2年期、5年期、10年期涨幅明显。核心主线是油价随地缘冲突升级上行，重新定价通胀风险，叠加偏强数据使市场重新抬升Fed加息概率，带动曲线整体上移。10年期美债一度突破4.7%，2年期也随政策预期上行。政策路径的重新定价推升短端收益率，2s10s利差小幅趋平。周五，油价因美伊重启谈判而回落，美债收益率随之下行，市场对“中东冲突是否转化为持续能源冲击”维持高度敏感。特朗普指示美军不要对伊朗发动新袭击，结束了近两周的持续袭击，为外交谈判提供空间，也反映美国打击力度已达极限。

短期看，美债仍处在“地缘冲突→油价定价→美联储货币政策路径”的环境里。若布伦特原油继续维持高位或重回100美元以上，10年期可能继续测试4.7%以上区域。若美伊谈判或航运风险缓和，油价回落会先压低通胀预期，再带动收益率回落，但长端下行空间可能受财政等其他因子约束。

中期看，居民消费投资信心是对美债收益率继续上行的压制要素。10年期的上行已推升30年固定按揭利率至约6.6%。与此同时，美债上行已触发股债联动压力，尤其是科技股AI capex和高估值资产对长端利率更敏感，引发科技股多周调整。

本周美债拍卖

20年期美国票据拍卖表现偏强：得标利率为5.163%，投标倍数为2.64倍，尾差为0.550，Indirects获配69.1%，Directs获配16.2%，Primary获配14.7%。

美国宏观经济指标点评

• 景气指数：美国7月Markit制造业PMI初值53.8，低于预期，制造业经营状况继续改善，但增长动能略有减弱；服务业PMI初值53.6，高于预期，服务业活动明显加速。6月新屋销售年化总数62.8万户，高于预期，结束连续两个月下降，但同比仍减少5.6%。30年期固定抵押贷款利率升至6.58%，融资成本继续限制购房能力。
• 就业：截至7月18日当周，美国初请失业金人数18.7万人，低于预期，企业裁员活动有限，劳动力市场仍具韧性。

大类资产点评

• 债券：德债收益率全线上行，日债收益率中长端下行。
• 权益：中俄港股市反弹领涨，越印美股市承压回调。
• 大宗：原油领涨风险资产，贵金属同步走强，黑色系与生猪承压回调。
• 外汇：韩元受半导体资金流入提振领涨，瑞士法郎、英镑、日元走弱。

风险提示

1）关税引发供应链断裂。 2）美联储独立性受到破坏。