zx电新 ai电源本周更新20260726

行业整体观点

近期AI行业整体调整较大，A股AI电源相关标的本质上不存在一供核心公司，可理解为光的补涨或海外电源映射。在全球AI产业链承压背景下，AI电源难以独善其身。

投资方向调整

本月初调整投资方向，推荐外资重点配置的思源、华明、宏发及部分燃机标的。其中燃机标的出现误判，调整深度超出预期。作为AI后周期标的，燃机补涨更易补跌，观察到aidc建设和上游硬件需求错配，乐观认为超前订单非长期存在，两年维度电力存在低估，但也说明部分硬件环节存在泡沫。

HVDC及PSU

近期谷歌积极推进HVDC和PSU技术，包括800-48v板载电源方案预研及超容柜、电源柜配置，有望开辟新市场。预计PSU价值量约1元/w，HVDC约4元/w，进入rubin项目后PSU价值量或提升1.5-2元/w，HVDC提升至3.5-4元/w。预计谷歌超容柜明年市场在50-100亿美元。

VPD

目前VPD仍以前期预研订单为主，埋嵌非唯一解决方案。国内厂商杰华特、晶丰明源、矽力杰在推进相关芯片研发，杰华特因华为扶持，2023年已开始相关测试，进度相对领先。

核心公司

模组、载板、元器件为核心关注方向。中富电路：NV现有分离式电源方案用到mSAP载板，公司mSAP载板样品线处于打样阶段，产能预计2026年底开出，最早2027年Q1开始供货；AWS已批量，谷歌正大批量。VPD领域Msft及Meta小批量供货。

结论

建议关注外资配置标的及国内厂商在VPD领域的进展，同时警惕硬件环节泡沫风险。