zx电新电子AI电源最大预期差标的顺络电子年报更新2025年公

2025年公司总营收67亿元，归母净利润10.21亿元，四季度单季度营收17.13亿元，归母净利润2.52亿元。分板块来看：

• 传统手机、通讯和消费电子板块全年与上年基本持平，四季度环比下滑约10%，呈现二三季度旺季、一四季度淡季特征。
• 汽车电子板块全年营收14.3亿元，同比增长约43%，四季度环比增长约15%。
• 数据中心板块全年营收超过2亿元，增速较快。
• AIoT板块全年营收增速超过60%。

核心逻辑：

• AI电感+钽电容驱动，以G200板卡为例，单颗GPU需钽电容约80颗（单价4元/颗），AI电感40颗（单价7元/颗），电感数量从30颗提升到40颗，数量提升33%。
• 钽电容：AI服务器+存储市场空间迅速扩张，供需错配下涨价明显！钽电容行业空间170e，150e消费单子+汽车基本稳定，AI服务器从2025年8e市场扩展到2027年70e+，ESSD市场有望从2025年27e到2027年63e，两年维度增加约80e规模，同时国巨、松下扩产缓慢，存在巨大预期差！
• 客户突破与导入节奏：
  • A客户：已拿到产品code，原核心供应商为国巨（小尺寸优势），下半年有望获得订单。
  • 存储客户：Hynix预计2026年底落地订单，Kioxia、Sandisk已完成审厂。

估值：

• 主业底部300e（约10e利润，含A客户预期）；
• 存储钽电容：考虑整体20%份额以及未来保守30%净利率（目前行业涨价30%预期不充分），对应明年12e收入，4e利润，120e市值增量；
• AI钽电容：明年放量，假设20%份额，15e收入，对应4.5e净利润，140e市值；
• AI电感：目前AI电感卡位第一梯队，二三次电源已批量出货（通过Inf和MPS），一次侧加速导入，今年收入指引6-8e。