国盛交运 高速公路防御属性凸显关注红利配置机会

国盛证券分析师谭一山在研报中重点推荐高速公路板块，认为其具备显著的防御属性和长期成长潜力。

核心观点：

1. 高股息率与稳定性： 高速公路板块股息率维持在3.5%~5.5%，与10年期国债收益率利差在1.8~3.8之间，处于历史中高位水平，具备吸引力且稳定性强，适配避险配置需求。
2. 基本面韧性： 高速公路行业商业模式稳定，主业（通行费收入）在油价波动下仍保持韧性，副业风险在2025年已充分出清，预计2026年盈利将实现小个位数增长。
3. 中长期成长性： 高速公路公司通过改扩建和并购延长路产收费期限，提升经营可持续性；政策层面，《收费公路管理条例》修订将带来长期红利，提升估值；成本端市场利率和土地成本下行，项目IRR有提升空间。

关键数据：

• 头部公司股息率：3.5%~5.5%
• 与10年期国债利差：1.8~3.8%
• 高速公路公司承诺分红率不低于60%的时间：皖通高速（2025-2027）、山东高速（2026-2030）
• 全国高速货运量同比增长：约1%（2023年4-5月）

研究结论：

• 短期：市场避险情绪升温将持续催化高速公路板块配置需求和股价上行。
• 中长期：板块估值具备上行空间，政策修订、资产整合、改扩建和成本优化等多重因素支撑成长性。

个股推荐：

1. 核心推荐： 皖通高速、山东高速（成长性强、区位好、分红能力高）
2. 次级推荐： 宁沪高速、招商公路、四川成渝、粤高速（区位优势好、分红率高）
3. 估值修复标的： 东原高速、赣粤高速（副业风险出清、主业稳定）

选股框架：

• 区位： 优先选择东部经济发达地区或经济活跃省份的路产公司（如宁沪高速、皖通高速、山东高速）
• 成本： 规避高成本入场风险，优先选择建设成本可控的路产公司（如皖通高速、山东高速）
• 分红： 优先选择资本开支周期中后段、现金流扎实的公司（如皖通高速、山东高速）