招商证券宏观周周谈：美伊局势与二手经济发展观察

一、核心要点 1.美伊局势判断：招商证券宏观周周谈认为，特朗普政府2026年对伊朗的攻势并非仅为中期选举服务，还有获取中东能源份额、缓解国内收入分配K形分化的长期考量；美伊2026年7月20-25日边打边谈，油价周环比涨5%至 92.8美元，若油价触及100美元或约束特朗普行动，美军仍制定大规模军事预案，霍尔木兹海峡控制权未妥善处理则冲突或反复 2. 二手经济发展：2024年中国二手商品交易额 1.69万亿元，同比增28%，6年复合增速12%；京沪二手房销量为新房3倍，中国二手车交易量为新房60%，均低于美日成熟市场，中国已具备二手经济发展条件，人均GDP达美日80年代水平、耐用品拥有量高、互联网普及率超90%、物流全球领先，但因制造业优势新品定价低，二手市场或集中于高残值易运输品类 3.美国二手经济：2024年美国二手商品交易额占比约60%，二手车销量为新车3倍，2020-2024年非汽车二手消费市场规模年复合增速 10.4%，预计2030年达3000亿美元，二手市场发展与教会慈善介入、反消费主义文化相关 4. 日本二手经济：2024年二手公寓签约量为新建2-3倍，2020-2024年二手市场规模年复合增速7.8%，预计2030年达4万亿日元，2011年东日本大地震后加速规范化发展 5. 美欧相关研究：中国社科院显示二手电商交易额每增1%，社会消费品零售总额增0.1%，牛津经济研究院测算欧洲二手服装可拉动GDP 二、风险与关注 1. 地缘风险：美伊与俄乌战场形成明线交集，关联美乌关系改善、美俄伊紧密关联，若战场交集扩大或推高全球地缘风险；胡塞行动有也门内部利益考量，红海局势具独立性，若胡塞切断沙特红海航道，将致全球原油供应或减少4%，为仅基于红海的最悲观估算 2. 市场与政策风险：美国2026年7月24号将依三零幺调查，以强迫劳动为由对相关产品加征10%-12.5%关税，市场反应平淡；中美正推进各选300亿美元商品互降关税安排，后续需关注美方清单，预计以非敏感领域商品为主 三、投资线索 1.二手经济领域：中国二手经济增长空间广阔，政策端2024年底启动二手商品流通试点支持行业发展，房地产已进入存量主导时代，相关领域存在发展机遇 2. 地缘与能源领域：需关注美伊谈判进展，下周以色列总理内塔尼亚胡将访美晤特朗普，或游说对伊朗加强军事行动；美国战略原油储备从年初4亿桶降至 3.1亿桶，创1983年以来最低，美伊冲突或致油价破百，明年美股或因K形分化压力大幅调整，当前美股需支撑中期选举，之后或下跌