招商证券宏观周周谈：美伊局势与全球二手经济发展观察

一、核心要点 1. 美伊局势：特朗普对伊朗的攻势兼具长期中东能源份额考量，非仅中期选情权宜之计，美伊冲突或推动资金回流美国但程度弱于2022年俄乌冲突；目前美伊呈边打边谈僵局，胡塞与沙特开辟新战线，若霍尔木兹海峡问题未妥善解决，中期选举后冲突或反复，红海若被切断恐减少全球原油供应4%。 2. 能源与美国经济：美国战略原油储备降至1983年以来最低的 3.1亿桶，叠加中东冲突升级，原油供需缺口或于2024年底至2025年初扩大；若油价突破100美元/桶，2025年美国经济衰退风险极高，因高油价抬升企业边际成本、收缩投资。 3.美国经济与美股：当前美国核心矛盾为中期选举，美股需表现强劲；中期选举后美股或因K型分化（前千分之一家庭与后50%家庭金融资产比 6.67倍）下跌，美股总市值占全球权益比达51%-53%，标普500席勒市盈率接近2000年高位，未来1-2年下行风险大，美元指数或进入贬值周期。 二、二手经济发展情况与共性条件 1. 中美的二手经济数据：2024年中国二手商品交易额 1.69万亿元，同比增28%，2018-2024年年均复合增速12%，核心城市二手房销量约为新房3倍，汽车千人保有量260辆，二手车交易量为新车60%；2024年美国非汽车二手消费品市场规模约2000亿美元，2020-2024年年均增速 10.4%，同期美国零售及食品服务销售额年均增速仅7%，预计2030年扩至3000亿美元，美国二手车销量约为新车的3倍。 2. 日本二手经济数据：2024年日本二手市场规模32600亿日元，2020-2024年年均增速 7.8%，同期日本零售商业销售额年均增速仅 2.7%，预计2030年增至约4万亿日元；2024年日本线上二手商品交易额占全部交易额约60%，二手公寓签约数量约为新建公寓的2-3倍，二手车销量约为新车的 1.5倍。 3. 二手经济发展共性条件：供给端需充足存量物质，前置为全民新品消费高景气阶段，如美国战后黄金期、日本七八十年代资产泡沫期；需求端居民消费理念理性化为规模化扩张重要催化，且两国均在住宅套数超 1、空置率上升后逐步发展二手经济，汽车二手交易在消费大繁荣期普及。 三、中国二手经济发展基础与方向 1.已具备基础：人均GDP达美日80年代水平，居民耐用品保有量高，消费理念趋于理性，互联网普及率超90%，线上二手交易平台成熟，物流体系全球领先。 2. 发展方向：当前受制造业低价新品影响，二手市场将聚焦手机、汽车等高残值易运输品类，和日本服饰类占比高的特征不同，二手交易配套服务及对消费的拉动作用计入GDP，中国社科院、牛津经济研 究院数据可支撑其经济价值，建议关注高残值易运输品类。 四、风险与关注 1. 国际局势：美伊、俄乌战场的关联动态，以色列总理内塔尼亚胡访美游说特朗普加强对伊军事行动，或增添局势变数；霍尔木兹海峡日均通行量低迷，曼德海峡日均通行量30余艘，若红海局势切断恐减少全球原油供应4%。 2. 经济领域：2025年若油价破100美元/桶，美国经济衰退风险极高；美股未来1-2年下行风险大，美元指数或进入贬值周期；中美正就降税征求意见，美方清单或包含非敏感商品，需关注相关经贸动向。 3. 行业发展：中国二手市场虽处于快速扩张阶段，仍需关注低价新品对其品类结构的影响，需进一步完善配套服务以释放对消费的拉动作用。