国泰海通周期布局前瞻会议投资交流纪要

一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通证券面向签约客户的内部交流，仅用于客户内部学习，未经授权不得外发，市场有风险投资需谨慎。 2. 整体策略：短期担忧的三大因素已被充分定价，若冲击出现反而是布局机会，目前可低吸优质公司；短期关注大金融等稳定方向，下半年风格趋向均衡，关注石油石化、煤炭、有色、医药等板块轮动机会。 二、各行业具体投资观点 1.地产：基本面维持正常，30强销售稳定但土地购置下降，看好龙头公司绝对收益能力，建议开始配置，若四季度单季正增长基本面可能超预期。 2.石油石化：油价受美伊关系影响波动加大，中枢较去年明显上涨，能源股兼具业绩与分红弹性可关注；化工板块供给侧收缩，中长期景气上行，三季度为底部，关注炼化、煤化工、气化工、长丝类细分板块。 3. 建材：光电板块短期景气高但估值杀，等待风险偏好修复；消费建材推荐东方雨虹、兔宝宝；水泥关注华新水泥、海螺水泥；玻璃关注旗滨玻璃等龙头。 4. 金属：短期地缘风险缓释利好有色板块，宏观流动性预期改善，黄金、铜等龙头估值较低，有明显估值修复机会；金属板块短期看好黄金、铜、铝，中长期看好战略金属与能源金属；铜端复产不及预期、供应收缩，非美库存下降，8月旺季内需支撑，紫金矿业远期有增量，铜估值十倍出头；铝端估值5-6倍，股息率8-10%，国内库存去化、出口超预期，海外投产不及预期，供给不足，估值有修复空间；宏观预期悲观下金属具备配置价值。 5.煤炭：7月发布深度报告推底部机会，近期因美伊冲突交易过预期回调，当前下跌风险可控、上行空间大；供给端6月原煤产量环比降2000万吨，山西产量降31%，安全高压或持续至年底，供给收缩确定性强；需求端随气温上升、入伏天数长、厄尔尼诺发展，旺季需求有望回升，重点推荐陕西煤业、中国神华等核心标的。 6.交运：航空暑运客流同比创新高但票价承压，7-8月关注航司经营策略，三大航推出航班护盘协议，长期收入供给低层逻辑支撑；油运短期因地缘冲突运价调整，长期供给刚性，推荐相关标的；红利板块推荐现金流稳定的高速公路、优质港口；交通运输行业过检后养护成本缩减支撑2026年业绩增长，推荐长沙港、青岛港；高速推荐网通高速、招商公路、平湖高速；航空超级周期长期有机会，油运短期运价调整提供逆向布局时机。 7.建筑：当前看空，7月科技股下跌带动的建筑个股短期上涨无基本面支撑（上半年财政及基建、地产投资增速不及预期），中报可能不及预期，建议见好就收，近期不建议加仓。 8. 化工：6-7月处于需求淡季、原材料波动导致采购谨慎，股价已反映当前情况；8-9月需求有望边际向上，重点推荐氨纶板块（华峰化学、新疆化纤）、聚氨酯板块（万华化学）、煤化工，新材料推荐国资材料、蓝晓科技、雅克科技等。 9. 公用事业：上周涨 2.2%，居全市场第五；推荐两条主线：地缘冲突关联燃气板块（上游自主气源企业），以及“迎风度夏+算电协同”；算电协同方面，全国算力规模2185亿FLOPS，40%同比增速，北方电厂优先受益，看好后续电价改善。 三、风险与关注 1. 市场整体仍受不确定性影响，需关注风险事件的实际冲击情况。 2. 建筑板块基本面不及预期，中报风险需警惕。3. 部分周期板块业绩受需求、原材料等因素影响，仍存波动风险。