中证全指电力公用事业指数投资价值分析：电改深化，供需趋稳，迈向红利新周期

核心观点

• 供需结构改善，电价拐点或已至：需求端，AI产业发展成为电力需求重要增量，数据中心用电量占比有望提升；供给端，“十五五”规划强调电力供给结构清洁化，非化石能源发电量比重达到50%。短期电力供需存在地域性和季节性结构错配，预计整体偏紧，电价拐点或已至。
• 电力市场改革深化，重塑板块盈利模式：我国电改政策持续推进，电力市场“1+6”基础规则体系构建完成，全国统一电力市场体系预计2030年基本建成。市场交易机制创新，推动电价转向多元化价值的价格体系，电力企业盈利模式重塑，向综合能源服务商、系统价值调节者等角色转变。
• 现金流释放，红利属性凸显：电力板块经营现金流显著释放，资产负债率下行，经营活动现金流净额逐年提升。稳经营状态下，电力板块分红规模预计持续提升，分红比例接近50%，红利属性有望进一步强化。

关键数据

• 2025年6月，我国全社会用电量同比增长5.3%。
• 2025年，全国并网火电、水电、核电、风电、光伏发电装机容量占比分别为39.0%、11.3%、1.7%、16.6%、31.5%。
• “十五五”规划目标：电力总装机达到54亿千瓦，风电、太阳能发电装机将达到28亿千瓦以上，非化石能源发电量比重达到50%。
• 2025年末，电力指数经营活动现金流净额达到6260亿元，同比提升19.7%。
• 2025年，电力指数ROE为8.9%，近三年波动相对较小。
• 2025年，电力指数整体分红比例接近50%，分红总额为883亿元。
• 截至2026年6月30日，中证全指电力公用事业指数市盈率为17.78倍，市净率为1.68倍，均处于历史中位偏低水平；近12个月滚动股息率为2.66%，高于历史均值。

研究结论

中证全指电力公用事业指数成分股高度集中于发电及电网行业，对电力核心赛道覆盖充分，整体估值较低，股息率较高，具备较高的投资性价比。预计未来利润增速较好，成分股整体偏向中大盘风格，以中大盘电力龙头为核心，同时兼顾了部分中小型电力企业。汇添富中证全指电力公用事业ETF紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，由经验丰富的基金经理管理，具备较高的投资价值。