精品包装筑高毛利壁垒，包装+芯片双轮驱动转型深化

大胜达作为中国纸包装龙头企业，正经历从传统包装制造向"包装+芯片"双轮驱动模式战略升级的关键期。公司精品包装业务（烟包、酒包）高增引领结构升级，2025年烟包收入5.81亿元，同比增长41.96%，毛利率32.97%；酒包收入2.53亿元，毛利率39.29%。瓦楞纸箱业务稳盘基本盘，2025年收入11.82亿元，毛利率6.51%。环保餐具和高端设备业务蓄势待发，泰国海外布局规避贸易壁垒。公司通过5.5亿元战略入股芯瞳半导体切入GPU赛道，标志着从传统包装制造向"包装+芯片"双轮驱动模式战略升级。芯瞳半导体聚焦轻量级AI视觉GPU，技术积累构建核心堡垒，信创基本盘稳固，三代GPU稳步推进。预计公司26-28年营业收入23.96/25.78/27.24亿元，同比增长8.7%/+7.6%/+5.7%，对应归母净利润0.99/1.59/2.78亿元，同比28.9%/59.5%/75.6%；对应EPS为0.18元/0.29元/0.51元，基于26年7月24日收盘价12.34元，对应26-28年PE为68X/43X/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策调整导致纸包装业务经营不及预期风险，GPU商业化不及预期风险。