汇报3天风汽车中原内配3激励落地再谈基本面-0

激励落地诉求理清+基本面低估值高增速，我们认为中原内配的股价空间可观。

激励方案：中原内配发布激励草案，授予价格为5.65元（前20日均价50%），覆盖207人（79%分配给非高管），限制性股票由公司定向增发，显示管理层对公司前景的信心。

基本面分析：

1. 缺电卡位：

   • 产品覆盖柴发、气发，客户绑定卡特康明斯（缸套独供，活塞待量产）。
   • 国内市场：缸套占潍柴50%+份额，活塞在潍柴率先供应。
   • 预计2026年1e利润，2027年2-3e。

2. PCU业增速：

   • 预计2026年营收在30e基础上保持10%+增速，利润率基本维持或小幅提升。
   • 增量主要看欧洲出口和活塞放量：
     • 欧洲市场：中原已获得STLA、大众和戴姆勒商用车的订单，预计市场规模30e左右。
     • 活塞销量：预计2025年35w，2026年60-70w，2027年100w+；2026年获卡特康明斯各30w/年订单。
     • 产能利用率提升将提高利润率。

3. 出口关税问题：

   • 公司在泰国有自建工厂，产值1e美元左右，用于对美出口，目前爬产中，上半年仍亏损。
   • 产能利用率提高后，下半年有望扭亏，规模化后利润率预计优于国内。

估值与展望：

• 预计2026年扣非6e，当前仅10x；2027年利润达8e，当前仅8x。
• 按2027年缺电+制动鼓4e * 30x +其他业务4e * 15x = 180e，较当前两倍空间。
• 低估值高成长，维持重点推荐！