核心观点
上周债市走强，超长债利率创年内新低。资金面进一步宽松，A股下跌风险加剧，央行7月MLF超额续作1000亿并宣布开展2.1万亿隔夜逆回购。超长债交投活跃度上升，期限利差缩窄，品种利差走阔。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.73%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：85.0/22.6/5.0
超长债投资展望
- 30年国债：利差46BP，处于近五年高位。经济下行压力加大，但基本面对债市存在支撑；中东地缘冲突加剧输入性通胀风险；利率绝对水平低，期限利差不高，短期利差仍有压缩空间。
- 20年国开债：利差7BP，处于历史较低位置。债市处于震荡大区间，预计品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
- 存量：26.8万亿
- 品种：地方政府债(67.2%)和国债(28.2%)为主
- 期限：25年-35年(42.3%)占比最高
一级市场
- 每周发行：1,637亿元，较上上周小幅下降
- 分品种：地方政府债1,472亿，中期票据150亿
- 分期限：20年534亿，30年745亿
- 本周待发：416亿
二级市场
- 成交量：12,412亿，占全部债券成交额17%
- 超长期国债：10,027亿(44%)
- 超长期地方债：2,236亿(65%)
- 超长期政金债：40亿(0%)
- 超长期政府机构债：49亿(20%)
- 收益率：创年内新低
- 国债：15年(2.01%)、20年(2.18%)、30年(2.19%)、50年(2.35%)
- 国开债：15年(2.07%)、20年(2.25%)、30年(2.30%)、50年(2.48%)
- 地方债：15年(2.13%)、20年(2.30%)、30年(2.35%)
- 铁道债：20年(2.31%)、30年(2.37%)
- 代表性个券：30年国债活跃券(-4.8BP至2.155%)、20年国开债活跃券(-2.4BP至2.010%)
- 利差分析
- 期限利差：缩窄，绝对水平近五年高位(30年-10年利差46BP)
- 品种利差：走阔，绝对水平偏低(20年国开债和国债利差7BP)
- 30年国债期货：主力合约TL2609收114.84元，增幅0.84%
- 成交量：45.10万手(↑35,935手)
- 持仓量：20.62万手(↑25,853手)
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
