超长债周报：TL崩盘式下跌再创新低

核心观点

• 上周财政工作会议提出扩大财政支出，12月制造业PMI回升至50.1，但超长债收益率上行，再度暴跌。
• 当前债市震荡概率增大，经济企稳主要依靠中央加杠杆托底，四季度经济承压，市场对利好因素脱敏。
• 30年国债和10年国债利差为40BP，处于历史低位，预计利差高位震荡。
• 20年国开债和20年国债利差为16BP，处于历史极低位置，预计品种利差窄幅震荡。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.87%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：77.6/22.2/5.6

超长债投资展望

• 30年国债：利差处于历史低位，经济下行压力增加，预计利差高位震荡。
• 20年国开债：利差处于历史极低位置，债市短期震荡，预计品种利差窄幅震荡。

超长债基本概况

• 存量：24.4万亿，剩余期限超过14年。
• 品种：地方政府债占比66.4%，国债占比28.2%。
• 期限：25年-35年占比40.2%，35年以上占比5.8%。

一级市场

• 上周超长债0发行。
• 本周待发：929亿，均为超长地方政府债。

二级市场

• 成交量：上周4,075亿，交投活跃度有所下降。
• 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均上行。
• 利差分析：期限利差走阔，品种利差缩窄。
• 30年国债期货：主力合约TL2603收111.41元，减幅1.37%，成交量持仓量均下降。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。