市场分析
本周燃料油期货市场表现：中东地缘局势升级，胡赛武装袭击沙特油轮导致红海地区船舶航行受威胁，地缘溢价攀升。特朗普暂停对伊朗空袭，美伊存在谈判空间，局势尚未失控。FU盘面周度涨幅8.81%，LU涨幅6.64%。
供应方面：
- 中东：3月份以来美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁导致中东燃料油出口大幅下滑，7月高硫燃料油发货量预计134万吨，环比减少41万吨，同比下降315万吨。伊朗AIS信号口径下发货量27万吨，环比减少14万吨，同比下降82万吨。部分货物通过STS方式运输，AIS数据存在低估。俄罗斯炼厂因无人机袭击持续检修，7月高硫燃料油发货量预计174万吨，环比增加7万吨，同比下降79万吨。7月炼厂检修高峰，后续可能逐步复产，但无人机袭击仍是潜在风险。低硫燃料油方面，科威特阿祖尔炼厂7月发货量依然为零，尼日利亚Dangote炼厂进入非计划检修，7月发货量降至0。巴西7月发货量84万吨，环比减少25万吨，同比下降4万吨。
- 国内：4月份产量增加，5月份回落但仍高于去年同期，6月份继续增加。6月份国内炼厂保税用低硫船燃产量131.5万吨，环比增加14.7万吨，涨幅12.59%。低硫燃料油现货供应相对偏紧，产地出口减少，汽柴油溢价分流组分，成品供应收紧。
需求方面：
- 航运：海峡开放后航运活跃度增加及下游补库需求刺激船燃消费。胡赛袭击红海油轮导致部分船舶绕行苏伊士运河，运距拉长刺激燃油消费。
- 发电：整体消费进入旺季，埃及等地采购明显增加。7月埃及高硫燃料油进口量预计65万吨，环比增加37万吨，同比提升10万吨。沙特燃料油进口增长，今年天然气替代燃油发电进程受阻，7月到港量预计121万吨，环比减少11万吨，同比提升15万吨。
- 炼厂：需求受抑制，近期有小幅回升迹象。7月我国高硫燃料油进口量预计22万吨，环比增加13万吨，同比下滑59万吨。
库存方面：新加坡燃料油库存1946万桶，环比增加1.8%；舟山港燃料油库存111万吨，环比减少3.48%。
当前能源市场主要矛盾：中东地缘层面，局势加剧，美伊相互打击，胡赛武装袭击红海油轮，原油地缘风险溢价攀升并带动FU、LU盘面上涨。目前局势紧张但未失控，美伊存在谈判空间，消息面变化可能造成市场反复波动，建议保持谨慎。
市场结构分析：
- 高硫燃料油：6月份后基本面与市场结构转弱，近期利多因素逐步兑现。海峡战火重燃阻断供应恢复预期，俄罗斯炼厂受袭开工与产量维持低位，发电、船燃与炼厂端需求均存在增量预期。整体市场结构存在支撑。
- 低硫燃料油：近期现货相对偏紧，船燃端需求尚可，科威特出口未恢复，汽柴油溢价攀升分流组分，成品供应收紧。整体市场结构有望继续偏强运行。但中期若中东局势缓和、海峡恢复通航，且俄罗斯炼厂逐步复产，市场或重回战前宽松状态。
策略：
- 高硫方面：震荡偏强，关注中东局势走向。
- 低硫方面：震荡偏强，关注中东局势走向。
- 跨品种：无。
- 跨期：关注FU、LU逢低正套机会。
- 期现：无。
- 期权：无。
风险：地缘冲突、油价大幅波动、关税风险、制裁风险、炼厂意外检修、炼厂政策变化。
