有色周报：铜、铝、黄金、白银：宏观压力增强，现货升水回落

铜震荡偏弱

核心观点： 宏观压力增强，现货升水回落。美国7月非农就业岗位减少，就业市场疲软，通胀数据符合预期，但地缘摩擦导致能源价格上涨，通胀压力增强，对铜价形成压制。供应端，冶炼厂检修结束，产出恢复，废铜进口增长。需求端，下游需求回落，但期价上涨压制消费。库存方面，全球铜库存高位，国内库存下移。短期现货升水大幅回落，逼仓预期弱化，沪铜上方压力增强。

关键数据： 美国失业率意外降至4.1%，7月CPI同比上涨3.4%，全球铜矿月度产量增长，中国铜加工费跌破100美金/吨大关，电解铜库存下降，国内电解铝产量同比增长1.6%。

研究结论： 预计铜价短期内震荡偏弱，上方压力增强，下方支撑尚可。

铝震荡偏弱运行

核心观点： 利好预期逐步兑现，震荡偏弱运行。美国就业及通胀数据边际走弱，美联储加息预期延迟，但中东局势反复，仍具不确定性。供应端，国内电解铝产量维持高位，氧化铝供应宽松。需求端，新能源汽车需求保持韧性，但传统淡季需求偏弱。库存方面，国内及全球库存均持续下降。短期铝价上方仍面临宏观预期修正及淡季需求偏弱的压力，但持续去库与整体低库存为铝价下方提供支撑。

关键数据： 美国失业率意外降至4.1%，7月CPI同比上涨3.4%，中国7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比上涨3.5%，新能源汽车销量同比增长26.8%，7月国内电解铝产量为387.4万吨，同比增长1.6%。

研究结论： 预计铝价短期内震荡偏弱运行，回调空间有限。

黄金震荡偏弱

核心观点： 非农通胀利多计价完毕，金价略显疲弱。美联储加息进度将跟随通胀涨跌，降息周期结束，9月可能加息一次，新任主席誓言通胀向2%目标回归，货币政策恐将收紧，不利金价。美国伊朗冲突反复，避险因素有所强化。黄金白银ETF呈现企稳态势，白银ETF则继续下滑。

关键数据： 美国失业率意外降至4.1%，7月CPI同比上涨3.4%，美联储降息概率30%，黄金ETF持仓量小幅波动，白银ETF持仓流出。

研究结论： 预计金价短期内震荡偏弱，短期利多因素可能出尽，一旦后续就业和通胀数据展现韧性，则将对金价形成压力。

白银或将下跌

核心观点： 美联储维持高利率基调，整体鹰派立场未改，强美元对白银估值形成压制。光伏装机增速边际放缓，电子消费疲软，白银需求预期下修，基本面支撑减弱。白银避险溢价挤出，金银比回归压力增大。当前白银价格虽强，但综合宏观经济环境、产业供需格局、技术形态分析，我们认为白银短期进一步上行空间或将有限。

关键数据： 美国失业率意外降至4.1%，7月CPI同比上涨3.4%，白银ETF持仓流出，COMEX白银基金持仓呈现明显流出倾向。

研究结论： 预计白银价格短期内进一步上行空间或将有限，或将下跌。