量化信用策略：低波格局何时解

一、组合策略收益跟踪 本周多数模拟组合收益普遍回升，利率风格组合表现优于信用风格组合。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益领先，分别为0.14%、0.13%；信用风格组合中，城投超长型、城投哑铃型策略表现相对占优，周度收益分别为0.11%、0.09%。从重仓券种看，利率债、超长二级债重仓策略收益小幅领先；信用风格中，存单重仓组合收益均值上行3.7bp至0.05%，城投重仓组合平均收益环比回升3.8bp至0.07%，其中城投久期策略反弹幅度最大；二级资本债重仓组合收益均值升至0.07%，涨幅约为5.9bp；超长债重仓策略平均收益升至0.09%。收益来源方面，模拟组合票息多回升，价差收入贡献有限，多数组合的票息贡献度集中在35%至70%之间。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，券商债、永续债下沉策略优势凸显，累计超额分别达到9.4bp、5.2bp、4.8bp。券商债下沉策略连续四周跑赢城投子弹型组合，但继续下沉的性价比未必高，尤其是3年AAA-、AA+次级债与普通债利差处于历史低分位。中长端策略超额收益分化收敛，短端方面，存单策略、城投下沉策略收益较基准负偏离略有收窄；中长端方面，除二级债子弹型、商金债子弹型及券商债久期策略外，其余组合均获正项超额收益，城投久期、券商债下沉策略超额分别达到2.8bp、2.7bp；超长端方面，城投超长型策略超额收益降至-3.7bp，产业、二级超长型策略较基准负偏离有所收窄。

附：模拟组合配置方法 风险提示

1. 模拟组合配置方法失真；
2. 收益测算方法误差。