公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.29）：常青低波策略震荡中显优势，关注调整后低位机会

常青低波策略震荡中显优势，关注调整后低位机会 公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.29） 2024年12月31日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 分析师：黄浩 分析师登记编码：S0890524110001电话：021-20321391 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《ETF策略指数跟踪周报— 2024/12/27》2024-12-29 2、《常青低波策略，不确定环境中的稳健之选—金融产品观察》2024-12-25 3、《美联储“鹰派降息”引回落，海内外权益调整显机会—公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.22）》2024-12-24 4、《ETF策略指数跟踪周报— 2024/12/20》2024-12-23 5、《海内外权益策略获正收益，关注上行趋势中逢低布局—公募基金量化遴选类策略指数跟踪周报（2024.12.15）》2024-12-17 投资要点 本周A股呈现缓慢上行态势，在两会结束后的市场博弈了结期后，市场有所企稳并小幅回升，大盘风格和红利风格表现较强，带动上证综指录得0.95%涨幅。红利风格受到市场资金的青睐，也带动常青低波组合表现强势，这与我们在2024年12月24日发布的周报以及2024年12月25日发布的金融产品观察推荐方向一致，当前处于波动水平有所提高，避险情绪边际升温的节点，防御属性的低波策略有望取得更高性价比。海外市场方面，在受到12月份美联储议息会议上鹰派表态影响回调后，美股快速反弹，收复大部分跌幅，随后接近前期高位后再次小幅回调。此轮较大波动的行情，验证了我们此前对于美股的风险提示，随着本轮波动消化市场分歧后，风险的释放带来的是布局机会。 量化策略配置观点： A股方面，对未来中期维持乐观的态度，12月份两会对于刺激经济的表态均有较大幅度增强，在9月底政策态度转向的基础上进一步增强上升趋势的确定性，底部区域支撑性夯实。短期内市场分歧以及资金面带来的扰动，不影响中期权益市场处于上行趋势的判断，回调后买点渐显，关注趋势中波动带来的权益布局机会。近期权益市场还受到临近新“国九条”实施和业绩预告期等影响，市场避险情绪升温，资金切换，部分风格波动有所加大，短期内稳健属性的常青低波策略性价比提升；对于短期波动承受能力较高，期望更高上升弹性的，当前回调后依旧适合作为增加布局的起点。 海外方面，在美联储议息会议调整对2025年的降息节奏后，市场出现一定程度的分歧和波动，本周反弹至前期高点附近后再次回落。此轮调整后，短期较高涨的情绪得以降温，部分风险得到释放，市场分歧得到较为充分的交易。在美股基本面和美国经济没有出现较大变化的背景下，短期的回调便是布局的机会，我们依旧看好未来美股的上行趋势，长期配置价值不变，依旧可以积极把握短期调整带来的布局机会。 权益基金策略方面，常青低波基金策略本周收获涨幅，收益1.089%，在波动行情中稳健防御属性再次得到显现，收获超额收益1.048%。此轮防御风格的行情一方面来源于前期利率下行，红利属性性价比突显，另一方面来源于短期市场面临不确定性因素较多，资金防御偏好短期增加。常青低波中的稳健风格行业受益于此，在震荡下行的市场环境下突显韧性，持续累计超额收益。目前市场分歧仍存，年末业绩等不确定性提升，波动回调风险仍需关注，稳健属性板块有望保持获得低风险偏好资金的配置，常青低波策略短期内依旧具有配置价值。股基增强基金策略本周同样收涨，收益0.725%。股基增强基金策略配置比例较高的行业包括机械、医药、基础化工以及电子等，行业表现于本周中游位置，部分标的表现较优带动策略实现超额。当前市场依然处于轮动较快，对于部分消息面较快速反应的敏感时期，难有持续性较好的风格或者行业，对于行业内深度挖掘标的策略的价值实现不利。随着转暖行情的不断演化，行业内低估公司的性价比有望逐渐显现，股基增强策略有望在此过程中开始逐渐积累超额。 现金增利基金策略本周取得0.035%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.213%。 海外权益配置基金策略本周高位回落，录得收益1.40%，此前美股市场高涨的热情，美联储议息会议上的鹰派表述浇了冷水，在快速调整后有所反弹，至前期高位后有所阻力。短期内，美股或延续较高波动的特征，对部分事件的边际变化，市场反应依旧存在敏感的可能，但经过此轮的波动，部分风险和市场分歧得到消化。中长期来看，之前造成市场大幅波动的衰退风险大部分已化解，在人工智能带来上游设备端和下游应用端的增量，其他行业科技公司新品层出不穷，美股有望在快速科技增长以及短期风险事件消化后确定性提高的共同作用下，开启新一轮行情，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.工具化基金组合构建思路4 1.1.常青低波基金组合4 1.2.股基增强基金组合4 1.3.现金增利基金组合5 1.4.海外权益配置基金组合5 2.工具化基金组合表现跟踪5 2.1.常青低波基金组合6 2.2.股基增强基金组合7 2.3.现金增利基金组合7 2.4.海外权益配置基金组合8 3.风险提示8 图表目录 图1：常青低波基金组合净值曲线6 图2：股基增强基金组合净值曲线7 图3：现金增利基金组合净值曲线7 图4：海外权益配置基金组合净值曲线8 表1：基金策略指数绩效统计6 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合策略，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 作为权益基金策略的补充，我们以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合在行业均衡程度以及持仓风格暴露上的限制，构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为风险偏好较高的基金组合投资者提供更具进攻性的选择，更好的在持有期获得超额收益。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合策略是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.股基增强基金组合 在权益基金组合策略的体系中，我们以进一步完善不同风险偏好的权益基金投资者的需求为目标，尝试构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合。 股基增强基金组合策略是在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置。在对基金收益率指标研究的基础之上，我们深入分析基金收益的来源，对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，发现基金收益在剔除所配置行业的Beta收益后剩余的Alpha收益，具有显著延续性，并基于此构建了股基增强基金组合策略。基金组合在回测区间表现出了优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望给组合持有者带来超额表现。 1.3.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中收益率发生较大波动。我们综合各方面货币基金因子，构建货币基金优选体系，帮助投资者在投资货币基金时可以获取更高收益水平，同时减少收益波动风险。 1.4.海外权益配置基金组合 随着海外基金产品不断完善，QDII基金成为全球资产配置的重要工具，如何更好地优选投资的国家和地区，进而挑选相应的QDII基金产品的重要性日益显现。 我们基于海外国家或者地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除涨势过高、出现超买的指数，之后选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为组合中的配置标的，构建海外权益配置基金组合，为投资者提供在投资A股权益基金的基础上，拓展全球化投资的辅助工具。 2.工具化基金组合表现跟踪 权益基金策略方面，常青低波基金策略本周收获涨幅，收益1.089%，在波动行情中稳健防御属性再次得到显现，收获超额收益1.048%。此轮防御风格的行情一方面来源于前期利率下行，红利属性性价比突显，另一方面来源于短期市场面临不确定性因素较多，资金防御偏好短期增加。常青低波中的稳健风格行业受益于此，在震荡下行的市场环境下突显韧性，持续累计超额收益。目前市场分歧仍存，年末业绩等不确定性提升，波动回调风险仍需关注，稳健属性板块有望保持获得低风险偏好资金的配置，常青低波策略短期内依旧具有配置价值。股基增强基金策略本周同样收涨，收益0.725%。股基增强基金策略配置比例较高的行业包括机械、医药、基础化工以及电子等，行业表现于本周中游位置，部分标的表现较优带动策略实现超额。当前市场依然处于轮动较快，对于部分消息面较快速反应的敏感时期，难有持续性较好的风格或者行业，对于行业内深度挖掘标的策略的价值实现不利。随着转暖行情的不断演化，行业内低估公司的性价比有望逐渐显现，股基增强策略有望在此过程中开始逐渐积累超额。 现金增利基金策略本周取得0.035%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.213%。 海外权益配置基金策略本周高位回落，录得收益1.40%，此前美股市场高涨的热情，美联储议息会议上的鹰派表述浇了冷水，在快速调整后有所反弹，至前期高位后有所阻力。短期内，美股或延续较高波动的特征，对部分事件的边际变化，市场反应依旧存在敏感的可能，但经过此轮的波动，部分风险和市场分歧得到消化。中长期来看，之前造成市场大幅波动的衰退风险大部分已化解，在人工智能带来上游设备端和下游应用端的增量，其他行业科技公司新品层出不穷，美股有望在快速科技增长以及短期风险事件消化后确定性提高的共同作用下，开启新一轮行情，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 表1：基金策略指数绩效统计 本周 近一个月 今年以来 策略运行以来 常青低波基金策略 1.089% 3.702% 13.535% 8.2