有色金属：价格企稳，关注金铜铝板块估值修复

有色金属《商品价格高位震荡，板块估值性价比凸显》2026.07.19有色金属《龙头中报预增显著，板块迎来估值修复》2026.07.13有色金属《加息预期降温，金属迎反弹窗口》2026.07.05有色金属《板块震荡，积极布局景气赛道》2026.06.29有色金属《周期与战略属性双重定价》2026.06.21 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：加息与关税预期交织，铜板块波动加大。美伊局势持续紧张，油价上涨，短期多因素压制铜价，关注即将到来的美联储7月议息会议。此外，美精炼铜关税决议尚未落地，后续或为铜价强催化，非美地区低库存或放大波动弹性。股票端，加息预期，关税预期博弈之下，板块波动加剧，关注产量增长预期较强且业绩兑现能力较高的标的，或有更好表现。推荐标的：洛阳钼业，紫金矿业，金诚信。铝：国内去库持续，铝价震荡运行。宏观方面，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡航运扰动延续，地缘风险溢价仍存。需求端，铝加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至61.1%。库存端，SM M国内电解铝社会库存100.6万吨，环比去库1.8万吨，库存持续去化。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：库存去化挺价，关注资源成长标的。锡矿供应虽边际改善，但尚未实质转宽；淡季需求限制价格上行空间，但低库存为价格提供支撑。股票端，关注资源端具有成长性的标的。推荐标的：锡业股份，华锡有色。能源金属：供需偏紧格局不变，低价影响投产预期。碳酸锂：碳酸锂产量震荡， 库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。若过分看空需求，则拉低供应端增产预期。推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：稀土价格环比下降。市场整体交投僵持，上下游维持博弈状态。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐标的：中稀有色、金力永磁。 战略性小金属：战略价值凸显。钨：供需格局有望改善，关注后续股票反弹机会。周内钨产品价格有所反弹，供给端存潜在扰动因素，需求预期有所改善，待旺季验证。股票端，若钨精矿等产品价格企稳，叠加市场情绪修复，钨相关标的有望迎来反弹。推荐标的：中钨高新，厦门钨业，相关标的：佳鑫国际资源。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.价格企稳，关注金铜铝板块估值修复....................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行.........................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：持续去库..........................................................................129.稀土磁材：价格震荡运行...................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.价格企稳，关注金铜铝板块估值修复 黄 金:黄金价格上涨。①价格 ：上周SHFE黄金涨1.06%至881.18元/克、COMEX金涨0.92%至4055.70美元/盎司，伦敦金现涨0.85%至4052.60美元/盎司。②库 存：SHFE金库存113吨，较前周增加-0.01吨，COMEX金库存766吨，较前周-2.88吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.28万张，SPDR黄金持仓量增加33.03万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国6月末黄金储备为7544万盎司，较前一月增持48万盎司，连续20个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格上涨。①价格：上周SHFE白银涨4.17%至14154元/千克，COMEX银涨3.84%至58.49美元/盎司，伦敦银现涨4.06%至58.18美元/盎司。② 库存：SHFE银库存为979吨，较前周-11.11吨，金交所银库存为926吨，COMEX银库存较前周67.23吨至9,381吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多头持 仓减少0.16万张，SLV白银持仓量减少54.24万盎司。④制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为50.30%，环比0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：铝价维持震荡运行。①价格 ：上周SHFE铝涨0.17%至23225元/吨、LME铝涨0.29%至3159.5美元/吨。②需 求 、库存：上周加工开工率61.1%，SMM社会铝锭库存100.6（-1.6）万吨、铝棒库存12.10（0.1）万吨，厂内库存5.9（0.7）万吨。盈利端：吨铝盈利7037.13元左右。 铜 ：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜 涨1.16%至104750元/吨、LME铜 涨0.88%至13645.0美元/吨。②供给端：铜精矿供应维持偏紧，进口铜精矿TC降至-154.76美元/干吨，冶炼厂原料采购压力继续上升；智利部分矿山受恶劣天气扰动，但Grasberg复产稳步推进。精炼铜端流通货源增加，部分LME货源预计陆续到港，国内现货紧张格局边际缓解；废铜则受反向开票及合规检查影响，合规货源仍然偏紧。③需求、库存：上周精铜杆开工率为62.56%，环比-2.54pct。上周全球显性库存合计112.95万吨，较前周-2.42万吨。 能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，叠加津巴布韦精矿的到港，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。 稀 土：价格下行。氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.75、141.0、677.5万元/吨，环比分别-0.85、-1.5、-10万元/吨，环比变化幅度为-1.11%、-1.05%、-1.45%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，SM M，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：持续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡运行 稀土价格震荡运行。供给方面来看，2026年6月氧化镨钕产量8749吨，环比降5.85%、同比升11.52%；1-6月氧化镨钕累计产量为5.30万吨，同比升13.77%。成本利润方面来看，7月10日镨钕金属成本92.13万元/吨，环比升1.58万元/吨，升幅1.75%；镨钕金属单吨净利润为4205元/吨，环比升1191元/吨，环比升幅为39.52%。我们认为政策对于稀土供给端的管控仍在趋于更加严格和规范，未来稀土供给端的刚性仍有望进一步凸显。中长期展望来看，我们预期稀土供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 数据来源：SM M，国泰海通证券研究 10.上市公司盈