有色金属行业周报：政策催化地产链需求上修，关注铜铝等板块底部修复机会

贵金属：加息靴子落地空压释放，黄金震荡筑底反弹可期。8月美国核心PCE同比4.9%（预期4.7%），PCE物价指数6.2%（预期6.0%），与CPI趋势基本一致，本次数据与9月CPI将成为11月议息会议重要参考。周内美联储埃文斯继续释放鹰派信号，合适情况下或通过加息前置抑制通胀，在此背景下，美联储货币政策鹰派转向或仍需时日，考虑9月鹰派情绪发酵较为充分，黄金当前处于筑底阶段，11月是观察美联储是否转向的关键时点，或为做多黄金窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：联储加息后衰退预期升温，国内现货供需强势铜价维持底线思维。①宏观方面：多国央行干预汇率导致美元指数触顶回落，美元压力有所缓解，但鹰派态度转向前，宏观面不利因素偏大。②供给方面：铜矿供应逐步宽松，CSPT敲定2022年四季度现货铜精矿TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，比上季度提升13美元/吨，根据Mysteel，三季度铜精矿港口库存延续二季度高位，同比增加29.5%；③需求&库存方面：国内虽处旺季，需求环比改善，国庆节前备货与开工状态良好，库存仍旧偏低；海外欧元区9月通胀率再创历史新高，北溪管道泄漏叠加供暖季来临，欧洲能源供应雪上加霜，考虑供给端减产空间在去年减停产后大为压缩，需求侧工业生产面临冲击较供给端更大。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价短期维持谨慎看多观点。（2）铝：云南减产暂缓供应止跌回升，铝价短期偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利减9元/吨至911元/吨，自备电厂电解铝利润涨550元/吨至80元/吨，9月至今电解铝厂平均成本1.89万元/吨；②供给方面：国内四川、云南因限电分别减产40、120万吨；海外北溪管道年内恢复无望，能源紧张刺激市场情绪，叠加英国央行无限量临时购债影响，英镑上涨美元下跌，外盘铝价上涨。周内LME或禁止俄罗斯金属交易消息造成短期情绪面拉涨，俄铝占全球铝供给的12%，若消息属实或造成全球商品贸易流转移，市场交易成本增加，情绪端影响大于实质供需面，不改基本面预期；③需求&库存方面：国内消费端延续疲软之势，地产端再传政策利好，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，同时中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。后续关注地产端政策对消费的实际传导情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.5万元/吨至52.56万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨5331元/吨至7.08万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.17%，开工率83.7%，氢氧化锂产量环比-6.02%，开工率50.12%，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。青海地区泄洪影响某大厂生产，同时青海正遇疫情复发，虽生产未受影响但运输再次受阻，市场上仍难有现货流通，供应紧张局面难缓解。③需求&库存方面：整车方面，9月下旬车市逐步走强，根据乘联会推算，9月新能源零售58万辆左右，同环比+73.9%/+9.5%。受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP 38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。 正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：节前备库积极价格上行，现货市场供需两旺。①供应方面：近期上月停产企业部分恢复生产，叠加华南地区某企业经过设备改造后产量增加，整体来看本周硫酸镍国内产量延续涨势；②需求方面：硫酸镍市场需求延续旺盛，下游节前备货积极，消费环比持续改善。预计十一假期过后下游或将迎来小幅原料补库需求，需求有望延续，支撑现货价格持续上行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：政策催化地产链需求上修，关注铜铝等板块底部修复机会 贵金属：加息靴子落地空压释放，黄金震荡筑底反弹可期。。8月美国核心PCE同比4.9%（预期4.7%），PCE物价指数6.2%（预期6.0%），与CPI趋势基本一致，本次数据与9月CPI将成为11月议息会议重要参考。周内美联储埃文斯继续释放鹰派信号，合适情况下或通过加息前置抑制通胀，在此背景下，美联储货币政策鹰派转向或仍需时日，考虑9月鹰派情绪发酵较为充分，黄金当前处于筑底阶段，11月是观察美联储是否转向的关键时点，或为做多黄金窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：联储加息后衰退预期升温，国内现货供需强势铜价维持底线思维。①宏观方面，多国央行干预汇率导致美元指数触顶回落，美元压力有所缓解，但鹰派态度转向前，宏观面不利因素偏大。②供给方面，铜矿供应逐步宽松，CSPT敲定2022年四季度现货铜精矿TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，比上季度提升13美元/吨，根据Mysteel，三季度铜精矿港口库存延续二季度高位，同比增加29.5%；③需求&库存方面，国内虽处旺季，需求环比改善，国庆节前备货与开工状态良好，库存仍旧偏低；海外欧元区9月通胀率再创历史新高，北溪管道泄漏叠加供暖季来临，欧洲能源供应雪上加霜，考虑供给端减产空间在去年减停产后大为压缩，需求侧工业生产面临冲击较供给端更大。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价短期维持谨慎看多观点。（2）铝：云南减产暂缓供应止跌回升，铝价短期偏弱震荡。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利减9元/吨至911元/吨，自备电厂电解铝利润涨550元/吨至80元/吨，9月至今电解铝厂平均成本1.89万元/吨；②供给方面：国内四川、云南因限电分别减产40、120万吨；海外北溪管道年内恢复无望，能源紧张刺激市场情绪，叠加英国央行无限量临时购债影响，英镑上涨美元下跌，外盘铝价上涨。周内LME或禁止俄罗斯金属交易消息造成短期情绪面拉涨，俄铝占全球铝供给的12%，若消息属实或造成全球商品贸易流转移，市场交易成本增加，情绪端影响大于实质供需面，不改基本面预期；③需求&库存方面：国内消费端延续疲软之势，地产端再传政策利好，央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，同时中国人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。后续关注地产端政策对消费的实际传导情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，““金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.5万元/吨至52.56万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨5331元/吨至7.08万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.17%，开工率83.7%，氢氧化锂产量环比-6.02%，开工率50.12%，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。青海地区泄洪影响某大厂生产，同时青海正遇疫情复发，虽生产未受影响但运输再次受阻，市场上仍难有现货流通，供应紧张局面难缓解。③需求&库存方面：整车方面，9月下旬车市逐步走强，根据乘联会推算，9月新能源零售58万辆左右，同环比+73.9%/+9.5%。 受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP 38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。 （2）镍：节前备库积极价格上行，现货市场供需两旺。①供应方面：近期上月停产企业部分恢复生产，叠加华南地区某企业经过设备改造后产量增加，整体来看本周硫酸镍国内产量延续涨势；②需求方面：硫酸镍市场需求延续旺盛，下游节前备货积极，消费环比持续改善。预计十一假期过后下游或将迎来小幅原料补库需求，需求有望延续，支撑现货价格持续上行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：志特新材、博迁新材、宏创控股涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块跌多涨少，志特新材周涨幅9%，其次为博迁新材上涨7%，宏创控股涨6%。楚江新材领跌，周跌幅达20%，西藏珠峰跌18%。 图表1：本周志特新材领涨 图表2：本周楚江新材领跌 2.2价格及库存变动：金属价格涨跌不一，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 贵金属价格：周内贵金属涨跌不一，COMEX白银领涨。黄金方面，SHFE黄金周内涨0.82%至390.82元/克，COMEX黄金涨1.01%至1,668.30美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌2.60%至4,424.00元/千克，COMEX白银周涨1.26%至19.05美元/盎司。 图表3：周内贵金属涨跌不一，COMEX白银领涨 基本金属价格：周内基本金属跌多涨少，LME铅领涨。本周，LME铜涨0.61%至 7,490.0美元/吨，SHFE铜周内跌1.38%至6.13万元/吨。LME铝跌1.15%至 2,142.0美元/吨，SHFE铝跌1.93%至1.83万元/吨。LME镍跌8.47%至2.14万 美元/吨，SHFE镍跌4.26%至18.44万元/吨。 图表4：周内基本金属跌多涨少，LME铅领涨 动力电池材料价格：锂盐价格坚挺，电解镍跌幅较大。细分来看，锂产品方面，工业级碳酸锂周涨1.0%至49.9万元/吨，电池级碳酸锂周涨1.0%至52.3万元/吨，电池级氢氧化锂、微粉级氢氧化锂、锂辉石分别维稳于49.1万元/吨、49.5万元/吨、6,550.0美元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴、硫酸钴分别维持244.5元/千克、6.0万元/吨，电解钴周跌0.3%至35.0万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍、高镍铁分别维持3.8万元/吨、1,330.0元/镍，电解镍周跌2.4%至19.2万元/吨。 图表5：锂盐价格坚挺，电解镍跌幅较大 库存变动：本周交易所基本金属累库去库不一。①铝：SHFE铝去库3.55万吨至17.45万吨，LME铝去库0.82万吨至33.22万吨，COMEX铝库存去库0.11万吨至1.97万吨；②铜：SHFE铜去库0.64万吨至3.05万吨，LME铜累库1.05万吨至13.53万吨，COMEX铜去库0.03万吨至4.49万吨；③镍：SHFE镍去库0.04万吨至0.27万吨，LME镍累库0.02万吨至5.28万吨。 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，LME铜累库明显，SHFE锌去库明显 三、供给端减产驱动阶段性转弱，需求端现实品种间分化 3.1黄金：加息靴子落地空压释放，黄金震荡筑底反弹可期 黄金：8月美国核心PCE同比4.9%（预期4.7%），PCE物价指数6.2%（预期6.0%），与CPI趋势基本一致，考虑美联储将PCE作为判断通胀趋势的主要指标，本次数据与9月CPI将成为11月议息会议重要参考。周内美联储埃文斯继续释放鹰派信号，表示今年年底到明年3月，政策利率在4.5-4.75%比较