内需稳增长政策加码，关注铜铝等板块底部修复机会

贵金属：9月通胀再超预期，加息预期升温压制金价。美国9月通胀数据略超预期，为进一步大幅加息提供了理由，其中CPI同比8.2%（前值8.3%，预期值8.1%），连续第三个月回落，核心CPI同比6.6%（前值6.3%，预期值6.5%），数据公布后，美联储11月加息75BP已几成定局，考虑当前通胀已处于下行通道，未来美联储政策转向方面，仍需关注大幅加息及地缘冲突等因素造成的实质性衰退，11月FOMC会议及PMI等经济景气高频数据值得密切跟踪。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：内强外弱格局强化，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国9月通胀超预期，为加息进一步加码提供充分理由，鹰派态度转向前，宏观面仍对铜价不利因素偏大。②供给方面：尽管铜精矿TC重心不断抬升指向矿端供给宽松但干扰仍存，智利9月铜产量同比下降10%，秘鲁8月铜产量同比下降1.5%；此外南非德班港罢工加剧矿产品供应紧张态势。；③需求&库存方面：呈现内强外弱格局，国内稳增长政策逐步加码，9月新增社融信贷超预期，数据端反映基建融资改善但地产需求仍差，整体需求呈弱复苏态势，关注后续进一步松地产政策；整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：国内供应缓慢回升，中欧需求偏弱仍为当前潜在核心利空点。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利涨29元/吨至1025元/吨，自备电厂电解铝利润涨350元/吨至430元/吨。9月电解铝行业含税完全成本平均值为17534元/吨。②供给方面：本周电解铝企业开工3989.4万吨，较上周相比增加3.6万吨，整体复产进度仍偏偏慢。此外，国庆后多地疫情恶化影响物流运输，根据百川消息显示，巩义站10月9日-14日暂停卸货；新疆地区疫情原因汽运受阻，提货受限；河南、山西、内蒙古部分地区静默管理，对运输也有一定影响。短期对基本面形成强支撑。而长期来看，近日《昌吉州关于推进铝下游产业高质量发展的实施意见（试行）》印发，表示新疆限制电解铝产能政策可能放开，4500万吨产能天花板或松动；③需求&库存方面：终端需求方面，汽车数据依旧向好，其他板块继续冷清。opec+会议超预期减产及能源紧张情况推动外盘价格；海外政治局势升级，除LME就禁止俄罗斯金属进行磋商外，美国亦开始考虑禁止进口俄罗斯铝，外盘铝价大涨，当前国内及欧洲地区消费疲仍是铝价最大利空因素。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.7万元/吨至53.16万元/吨，电氢价格（微粉）上涨0.8万元/吨至50.28万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格维持不变在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨2718元/吨至7.35万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比-0.71%，开工率82.79%；氢氧化锂产量环比-0.54%%，开工率47.08%；盐湖端黄金生产月接近尾声。各地厂区开工正常，节后疫情反复，运输再次受阻。市场现货流通有限，供应依旧紧俏。③需求&库存方面：整车方面，根据中汽协数据，9月新能源车销量70.8万辆，同比+98.1%，环比+6.3%，渗透率达27.1%，受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP 38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。 正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：9月新能源需求继续改善，硫酸镍产量环比回升。①供应方面：百川数据显示，9月中国硫酸镍产量31900万金属吨，环比上升6.62%；开工率93.86%，环比上升1.26%；②需求方面：9月以来硫酸镍需求旺盛，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场，尤其是美国市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：内需稳增长政策加码，关注铜铝等板块底部修复机会 贵金属：9月通胀再超预期，加息预期升温压制金价。美国9月通胀数据略超预期，为进一步大幅加息提供了理由，其中CPI同比8.2%（前值8.3%，预期值8.1%），连续第三个月回落，核心CPI同比6.6%（前值6.3%，预期值6.5%），数据公布后，美联储11月加息75BP已几成定局，考虑当前通胀已处于下行通道，未来美联储政策转向方面，仍需关注大幅加息及地缘冲突等因素造成的实质性衰退，11月FOMC会议及PMI等经济景气高频数据值得密切跟踪。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属价格维持底线思维。（1）铜：内强外弱格局强化，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国9月通胀超预期，为加息进一步加码提供充分理由，鹰派态度转向前，宏观面仍对铜价不利因素偏大。 ②供给方面：尽管铜精矿TC重心不断抬升指向矿端供给宽松但干扰仍存，智利9月铜产量同比下降10%，秘鲁8月铜产量同比下降1.5%；此外南非德班港罢工加剧矿产品供应紧张态势。；③需求&库存方面：呈现内强外弱格局，国内稳增长政策逐步加码，9月新增社融信贷超预期，数据端反映基建融资改善但地产需求仍差，整体需求呈弱复苏态势，关注后续进一步松地产政策；整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：国内供应缓慢回升，中欧需求偏弱仍为当前潜在核心利空点。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利涨29元/吨至1025元/吨，自备电厂电解铝利润涨350元/吨至430元/吨。9月电解铝行业含税完全成本平均值为17534元/吨。②供给方面：本周电解铝企业开工3989.4万吨，较上周相比增加3.6万吨，整体复产进度仍偏偏慢。此外，国庆后多地疫情恶化影响物流运输，根据百川消息显示，巩义站10月9日-14日暂停卸货；新疆地区疫情原因汽运受阻，提货受限；河南、山西、内蒙古部分地区静默管理，对运输也有一定影响。短期对基本面形成强支撑。而长期来看，近日《昌吉州关于推进铝下游产业高质量发展的实施意见（试行）》印发，表示新疆限制电解铝产能政策可能放开，4500万吨产能天花板或松动；③需求&库存方面：终端需求方面，汽车数据依旧向好，其他板块继续冷清。opec+会议超预期减产及能源紧张情况推动外盘价格；海外政治局势升级，除LME就禁止俄罗斯金属进行磋商外，美国亦开始考虑禁止进口俄罗斯铝，外盘铝价大涨，当前国内及欧洲地区消费疲仍是铝价最大利空因素。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV需求逐步走强，““金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨0.7万元/吨至53.16万元/吨，电氢价格（微粉）上涨0.8万元/吨至50.28万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格维持不变在6550美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨2718元/吨至7.35万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比-0.71%，开工率82.79%；氢氧化锂产量环比-0.54%%，开工率47.08%；盐湖端黄金生产月接近尾声。各地厂区开工正常，节后疫情反复，运输再次受阻。市场现货流通有限，供应依旧紧俏。③需求&库存方面：整车方面，根据中汽协数据，9月新能源车销量70.8万辆，同比+98.1%，环比+6.3%，渗透率达27.1%，受油价上涨而电价低廉、政策提振、疫情管控更加灵活、新车发布以及补贴退坡前冲量的多重影响，预计今年销量仍将持续走强。电池&正极方面，10月主流电芯厂排产量持续增加，预计排产合计73.7Gwh，环比+4.5%，其中LFP 38.1Gwh，环比+4.6%；三元35.6Gwh，环比+4.4%。正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。（2）镍：9月新能源需求继续改善，硫酸镍产量环比回升。①供应方面：百川数据显示，9月中国硫酸镍产量31900万金属吨，环比上升6.62%；开工率93.86%，环比上升1.26%；②需求方面：9月以来硫酸镍需求旺盛，国内6、8系等中高镍三元材料需求改观，海外市场，尤其是美国市场电动汽车销量上升，推动8系前驱体产量稳定增长。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：金石资源、石英股份、金钼股份涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨多跌少，金石资源周涨幅27%，其次为石英股份上涨25%，金钼股份涨22%。黄河旋风领跌，周跌幅达22%，甬金股份跌15%。 图表1：本周金石资源领涨 图表2：本周黄河旋风领跌 2.2价格及库存变动：金属价格涨跌不一，能源金属价格坚挺 贵金属价格：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌。黄金方面，SHFE黄金周内跌0.21%至392.42元/克，COMEX黄金跌1.52%至1650.20美元/盎司；白银方面，SHFE白银周跌2.13%至4447.00元/千克，COMEX白银周涨7.27%至18.19美元/盎司。 图表3：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌 基本金属价格：周内基本金属涨多跌少，SHFE铜领涨。本周，LME铜跌0.70%至 7531.5美元/吨，SHFE铜周内涨3.98%至6.37万元/吨。LME铝涨1.57%至2290.5 美元/吨，SHFE铝涨1.43%至1.88万元/吨。LME镍跌2.59%至2.18万美元/吨， SHFE镍涨3.46%至18.54万元/吨。 图表4：周内基本金属涨多跌少，SHFE铜领涨 动力电池材料价格：锂盐价格坚挺，电解镍涨幅较大。细分来看，锂产品方面，工业级碳酸锂周涨0.8%至50.8万元/吨，电池级碳酸锂周涨0.8%至53.2万元/吨，电池级氢氧化锂周涨1.6%至49.9万元/吨，微粉级氢氧化锂周涨1.6%至50.3万元/吨，锂辉石维稳于6550.0美元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴维持244.5元/千克，硫酸钴周涨2.5%至6.2万元/吨，电解钴周涨3.7%至36.3万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍周涨1.6%至3.9万元/吨，高镍铁周涨1.5%至1350.0元/镍，电解镍周涨3.9%至19.3万元/吨。 图表5：锂盐价格坚挺，电解镍涨幅较大 库存变动：本周交易所基本金属累库去库不一。①铝：SHFE铝累库1.23万吨至18.68万吨，LME铝累库3.95万吨至36.72万吨，COMEX铝库存维持1.97万吨；②铜：SHFE铜累库3.33万吨至6.37万吨，LME铜累库0.19万吨至14.57万吨，COMEX铜去库0.26万吨至4.13万吨；③镍：SHFE镍累库0.17万吨至0.44万吨，LME镍累库0.07万吨至5.27万吨。 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE铜累库明显 三、供给端减产驱动阶段性转弱，需求端现实品种间分化 3.1黄金：9月通胀再超预期，加息预期升温压制金价 黄金：9月通胀数据略超预期，为进一步大幅加息提供了理由，其中CPI同比8.2%（前值8.3%，预期值8.1%），连续第三个月回落，核心CPI同比6.6%（前值6.3%，预期值6.5%），从分项来看，当前对美国通胀贡献