白糖：印度季风降水再度加快

市场回顾

• 国际市场：美元指数上升，WTI原油价格上涨，纽约原糖期货价格下跌。基金净多单减少，巴西中南部糖产量同比减少，印度食糖产量同比增加，泰国糖产量同比增加。
• 国内市场：广西集团现货报价下跌，郑糖主力价格上涨，主力合约基差走低。6月进口食糖28万吨，累计进口291万吨，糖浆和预拌粉累计进口92万吨。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1295万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨。

市场展望

• 国际市场：关注巴西压榨进度和印度季风降水进度。美伊关系紧张，原油价格上涨，宏观扰动加剧。市场处于弱现实强预期格局，25/26榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27榨季巴西中南部MIX下降预期，印度和泰国减产预期，基本面预期逐渐转强。
• 国内市场：关注结构性价差机会。25/26榨季国内食糖产量增幅超预期，郑糖跟随原糖，围绕进口节奏展开交易，常规/非常规进口维持较高水平，配额外进口成本低于国内生产成本，定价锚点博弈激烈。9月合约持仓量同比偏高，关注移仓导致的结构性价差机会。

操作建议

• 国际市场：关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。
• 国内市场：关注9月合约减仓行情，关注移仓导致的结构性机会。

风险点

• 宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。