申万海外科技互联网传媒 谷歌26Q2财报看AI

谷歌2026年Q2财报显示，整体业绩不错，但未解决市场担忧。本季度营收1198亿美元，同比增长24%，略超预期；广告业务符合预期，搜索增速17%，YouTube增速13%。谷歌云营收247亿美元，同比增长82%，显著超预期，但市场未对此给予股价正面反馈，主要因Gemini 3.5 Pro发布推迟，影响模型叙事。

核心观点：

1. 模型能力重要性提升：市场更重视模型能力，认为强模型能力是保证云业务高增速和盈利能力的关键。
2. 算力投资无明确影响：谷歌未给出明年capex定量指引，维持“显著提升”定性表述，算力投资短期内无明确增量。
3. 关注时间节点：需关注Gemini 3.5 Pro发布及能力表现，以及TPU交付和确收方式。

关键数据：

• 谷歌云营收：247亿美元，同比增长82%。
• Gemini API tokens调用量：每分钟950亿，同比增长约35%。
• 谷歌云营业利润率：35.6%，逐步爬升至微软、亚马逊水平。
• Capex：450亿美元，2026年capex指引上修至1950-2050亿美元。
• 自由现金流：首次实现转付，符合预期。

研究结论：

• 谷歌云增速符合预期，但模型能力仍是市场关注的重点。
• 算力投资短期内无明确影响，需关注Q4财报的capex指引。
• 需关注Gemini 3.5 Pro发布及能力表现，以及TPU交付和确收方式对云业务增长和盈利模式的影响。